中泰证券-海利得-002206-股权激励计划发布，业绩考核目标超预期-210801

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投资要点事件：公司于2021年8月1日发布2021年限制性股票激励计划（草案）:拟向激励对象定向发行公司A股普通股股票，授予限制性股票数量3,903.90万股，约占公告时公司股本总额3.19%；授予股票期权行权价为6.21元/份，限制性股票价格为3.11元/股；拟首次授予激励对象总人数为286人，包括公司董事、高级管理人员及核心技术业务管理骨干；行权条件为，以2020年净利润为基数，21-23年业绩增速分别不低于130%、170%和210%。

点评：激励计划超预期，行权条件显信心。

公司作为化工新材料优质标的，始终将人才作为企业发展先决条件。

上市以来，公司分别在2014年、2017年实施激励计划。

但与前两次相比，此次激励行权条件大幅提升，以行权条件下限计算，20-23年复合增速约为45.81%。

即使考虑2020年业绩受疫情影响，以2019年为参照，公司三年复合增速也达到了33.71%，一方面充分彰显了企业对未来发展充满信心，另一方面也有利于公司吸收、保留和激励优质人才。

公司主营产品为涤纶工业丝、涤纶帘子布、塑胶材料，并擅长于差异化发展，当下三大业务各有亮点，多周期共振迎来发展：差异化布局，涤纶工业丝加速扩张。

公司为涤纶工业丝龙头企业，通过差异化战略布局高技术含量、高附加值的产品，已在业界享有较高知名度。

安全带丝和安全气囊丝两款车用丝产品让公司成为AUTOLIV、JOYSON等安全总成厂商十多年的合格供应商，帘子布产品已成功入驻住友、固铂、韩泰、米其林、大陆轮胎等国际一线品牌轮胎制造商。

产能加速扩张：随着新客户认证以及新市场开发的持续推进，2021年公司将继续建设4万吨车用工业丝和3万吨帘子布技改项目的最后一条帘子布生产线，帘子布产能将由4万吨提升至6万吨，此外，公司于2018年开始推动越南11万吨差别化涤纶工业长丝项目，目前项目已有8.2万吨产能投产，剩余产能将于2021年分批投产，新产能投放有望推动公司迈上成长新台阶；研发赋能成长：公司重视研发，拥有省级研发院，已引入多名专业学科有建树的博士，在新工艺及新产品研发上持续投入，以期厚积而薄发，有望步入创新周期。

塑胶地板、压延膜项目稳步推进。

除涤纶车用丝外，公司还积极开拓新领域。

目前塑胶业务已初具规模，并开发出WPC地板、SPC石塑地板、MGO超耐磨地板、PP无卤聚烯烃地板、RSVP地板等国内领先产品，且通过美国GREENGUARDGOLD、FloorScore等权威认证，并已经进入欧美知名品牌OEM供应体系，年产1200万平方米石塑地板项目正在建设过程中，预计2021年上半年开始逐步投产贡献业绩增量。

同时公司还将新增压延膜业务：4.7万吨高端压延膜项目正在建设过程，项目实施后既可顺应当前高端薄膜行业发展趋势，发展建筑用、车用和投影用等高端薄膜，提升产品性能，又能提高企业装备水平，发展优势产品，促进新材料行业结构优化。

风险提示：项目投产进度不达预期，下游需求不及预期。

盈利预测：公司项目进展稳步推进，结合本次股权激励的业绩考核目标，我们上调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为5.74亿元、7.22亿元、8.66亿元，（原为4.91亿元、6.22亿元、7.48亿元）；EPS分别为0.47元、0.59元、0.71元，（原为0.40元、0.51元、0.61元），维持“买入”评级。