浙商证券-凯美特气-002549-点评报告：业绩超预期；电子特气打造公司新增长极-220318

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事件1、上市公司2021年实现营业收入6.68亿元，同比增长29%；归母净利润为1.39亿元，同比增长92%；扣非归母净利润1.26亿元，同比增长124%。

2、上市公司发布2022年股权激励计划（草案）。

3、发布2022年非公开发行A股股票预案。

4、福建凯美特拟实施30万吨/年（27.5%计）高洁净食品、电子级过氧化氢项目，项目投资期为3年。

5、设立全资子公司宜章凯美特特种气体有限公司。

2021年业绩超预期：营收、业绩创上市以来新高，现金流良好公司2021年归母净利润为1.39亿元，略高于此前业绩预告中值1.30亿元。

报告期内，液体二氧化碳营收2.85亿元，收入占比43%。

此外，液化气、戊烷合计收入达1.11亿元，收入占比17%，较去年同期提升7pct。

电子特气（氪气、氙气、氖气）营业收入为0.19亿元，收入占比达2.7%，实现首次销售。

2021年公司毛利率42%，较2020年提升4pct。

2021年液体二氧化碳、氢气业务的毛利率分别为52.4%/28.2%，与去年同期基本持平。

受益于原油价格上涨，液化气毛利率则从2020年的-2%提升至2021年的35%。

2021年经营活动现金流2.5亿元，同比增长59%。

2021年公司销售商品提供劳务收到的现金/营业收入达1.06。

发布2022年股权激励计划，覆盖面广泛彰显管理层信心该激励计划拟授予不超过1900万股限制性股票（约占公司总股本的3%），授予价格为8.24元。

激励对象包含公司高管、中层管理人员、核心技术骨干等合计220人，占公司员工总数（705人）的31%，激励覆盖面较广。

该激励计划自授予完成的24个月后分三年期解锁，业绩考核目标为：2022年、2023年、2024年净利润分别大于1.8亿元、2.5亿元、3.5亿元。

拟募资不超过10亿元，用于实施特种气体、高洁净双氧水等两项目公司拟非公开发行A股股份募资不超过10亿元，用于实施宜章凯美特特种气体项目（总投资金额7.5亿元）、福建凯美特年产30万吨高洁净双氧水项目（总投资金额5.2亿元）等两项目。

近期原油价格持续上涨，公司液化气、戊烷产品的盈利能力持续上调近期原油价格（ICE布油）突破100美元/桶，创下近8年以来的新高。

公司液化气、戊烷产品成本锁定，按照上游石化尾气的一揽子包干定价；价格按照可燃气的热值测算，热值随行就市，与国际原油价格成正相关关系。

我们预计公司2022年可燃气业务毛利率有望进一步提升。

传统业务稳中向好：揭阳项目正稳步推进，双氧水等新产品助力增长除已披露揭阳项目（包含30万吨高洁净双氧水项目）之外，福建凯美特拟投资5.2亿元实施30万吨/年（27.5%）高洁净食品、电子级过氧化氢项目。

双氧水具有运输半径的特点，供需不匹配，在部分区域存在供给缺口。

电子特气打造新增长极：稀有气体有望放量，正式切入合成类产品我国电子特气市场150亿元，复合增速20%左右，主要应用在集成电路（占比70%）等领域。

我国电子特气国产化率约15%，国产替代空间广阔。

2018年成立岳阳凯美特电子特种稀有气体子公司，是国内稀缺的从气源到提纯、混配、检测、销售全产业链布局的电子特气生产企业。

公司拥有专业气体分析实验室，自主研发的钢瓶处理技术，纯化处理高于国内平均水平。

1）2021年稀有气体稳步销售，取得相干认证，累计签订稀有气体（氪气、氙气、氖气）销售合同金额达1938万元。

预计2022年稀有气体有望放量。

2）拟成立宜章凯美特特种气体有限公司，正式切入合成类气体，入驻郴州宜章氟化工园区。

产品包括氯化氢、氯气、高纯氟、氟化氢、氟基混配气、溴化氢、VOC标气、五氟化锑、三氟化氯、碳酰氟、电子级乙炔、氘气等产品，项目总投资7.2亿元，项目建设期为3年，预计达产后年收入6.5亿元，纳税1亿元，内部收益率高达28%。

盈利预测及投资建议上调2022年业绩预测，预计公司2022-2024年的归母净利润分别为2.5/4.1/5.4亿元，复合增速达57%，对应PE分别为43/25/19倍，维持“买入”评级。

风险提示：项目投产进度不及预期、电子特气销售不及预期。