中信证券-恒玄科技-688608-重大事项点评：华为举行春季发布会，公司切入耳机、音箱、智能家居等多款产品-210826

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华为举行2022年春季发布会，发布多款智能硬件产品，公司主芯片方案切入其耳机、音箱、智能家居等多个品类。

展望未来，公司积极布局AIoT，拓展智能手表、智能家居、眼镜等领域，有望成为智能物联时代边缘端最优秀的平台型芯片供应商。

我们预计公司2021/2022/2023年EPS为3.40/5.07/7.59元，维持“买入”评级。

▍公司芯片方案切入华为耳机、音箱、智能家居等新品，围绕大客户品类持续拓宽。

（1）智能耳机FreeBuds4E集成公司BES2500芯片，是华为第二款支持半入耳式主动降噪功能的产品（第一款为FreeBuds4，采用华为A1芯片）。

（2）便携式智能音箱SoundJoy集成公司BES2600芯片，支持蓝牙/Wifi双模，支持蓝牙模式和智能模式的切换。

音箱新品突破现有蓝牙音箱工作模式，可以两台设备组成立体声播放，亦可以多台设备配对串联使用。

此外，芯片低功耗特性突出，音箱可以实现16小时（智能模式）和26小时（蓝牙模式）不插电长续航。

（3）华为智能家居中的全屋智能面板集成公司BES2600芯片，作为智能家居1（主机）+2（网络+交互）+N（子系统）中的关键一环，实现对影音、网络、家电等的智能化控制。

（4）华为AI超感传感器集成公司主芯片（支持实现AI算力、Wifi连接等功能），助力更精准感知。

我们亦看到公司芯片已经通过开源鸿蒙系统的兼容性认证，未来，预计公司将逐步从智能耳机领域开拓至泛可穿戴（智能手表、眼镜）以及智能家居等广阔市场，展现持续成长动能。

▍公司手表持续突破，2022年进一步实现产品迭代及客户拓展。

公司手表方案于2021H2率先突破小米客户，WatchColor2搭载公司芯片方案（集成蓝牙主控、低功耗sensorhub等功能），实现更低功耗与更高性价比，后续进一步切入华为WatchGT3、vivoWatch2等供应链。

2022年，公司持续在产品端进行迭代，第二代手表芯片有望在2022年下半年推出，采用12nm先进制程，并集成自研图像驱动MCU，有望提升产品规格并突破更多品牌客户，实现手表业务快速成长。

▍安卓端智能耳机仍然是增量赛道，公司作为主芯片核心供应商料将持续受益；同时公司战略布局WiFi/蓝牙双模SoC，前瞻布局WiFi6及智能家居市场。

展望2022年，公司在品牌客户如三星（逐步采用集成式方案）、华为（自研A1芯片逐步推出）、vivo（过去以高通为主）等均有望实现份额提升。

此外，针对以智能音箱为代表的智能家居市场，公司战略性研发布局针对轻量型音箱/语音模块的WiFi/蓝牙双模单芯片方案，下游客户包括阿里、小米、华为等，且基于公司WiFi能力布局下一代WiFi技术，2022年有望实现WiFi品类突破，培养新的成长级。

▍风险因素：技术升级导致的产品迭代风险；研发失败风险；行业竞争加剧风险；重大突发公共卫生事件的风险；贸易政策变化导致客户变动的风险。

▍投资建议：由于上游代工环节涨价阶段影响公司盈利，同时2022年上半年消费端需求相对疲弱，我们调整2021/2022/2023年EPS预测至3.40/5.07/7.59元（原预测为3.44/6.08/8.90元），考虑到公司围绕品牌大客户持续拓展可穿戴、智能家居品类，份额及产能领先，以及未来平台型芯片产品具备品类扩张的能力，同时参考公司行业地位及未来业绩增速预期，给予2022年70倍目标PE，调整目标价至355元（原为420元），维持“买入”评级。