东吴证券-长春高新-000661-2021年年报点评：收入突破百亿，经营业绩稳中有进-220317

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投资要点事件：公司2021年实现营业收入107.47亿元，同比增长25.30%，归母净利润37.57亿元，同比增长23.33%，实现扣非后归母净利润37.42亿元，同比增长26.76%。

业绩符合我们预期。

收入突破百亿，业绩稳健增长，新品研发加速：分子公司来看：1）金赛药业：2021年实现收入81.98亿元（同比+41.27%），归母净利润36.84亿元（同比+33.48%）。

2022年，我们预计：①新患高速增长，持续提升市场渗透率，长效生长激素收入占比将进一步提升。

②特发性矮小（ISS）、Prader-Willi综合征（PWS）等适应症被国家药监局纳入了优先审评品种名单并有望在2022年获批。

③随着生长激素的成人适应症取得一定突破，将打破原有的市场空间天花板，成为公司的重要增长点。

2）百克生物：2021年实现收入12.02亿元（同比-16.12%），归母净利润2.44亿元（同比-40.34%），业绩下滑主要受新冠疫情影响。

此外，带状疱疹减毒活疫苗完成临床研究，放量值得期待；3）华康药业：2021年实现收入6.42亿元（同比+10.12%），归母净利润0.43亿元（同比+2.38%）。

4）高新地产：2021年实现收入6.63亿元（同比-8.55%），归母净利润0.86亿元（同比-37.23%）。

广东联盟集采重大不确定落地，水针价格体系稳定。

2022年3月10日晚22点，广东联盟集采拟中选结果公示：金赛、安科放弃生长激素水针投标，诺和诺德的水针同样未中选，水针价格体系未受影响。

预计短期生长激素水针价格体系稳定，主要系产品竞争不充分、医保费用占比较低、院外为主要市场、患者使用便利性和依从性明显区别于粉针。

此外，生长激素长效产品格局好、优势明显，可快速迭代短效产品，降低集采影响。

生长激素放量确定性较强，公司信心充足：1）生长激素：考虑到国内庞大的适用人群、较低的渗透率和适应症拓展，预计2022年生长激素新患将继续高增长。

未来生长激素的成人适应症获批，有望突破天花板。

2）2022年1月21日，公司发布公告，完成股份回购，彰显对未来发展的信心。

盈利预测与投资评级：由于疫情和政策对业绩的影响，我们将2022-2023年的归母净利润由53.82、65.46亿元下调至48.58、62.39亿元，预计2024年归母净利润为77.20亿元，当前市值对应2022-2024年PE分别为15、11、9倍，维持“买入”评级。

风险提示：生长激素放量不及预期，生长激素集采超预期。