中原证券-新宝股份-002705-公司点评报告：盈利水平持续修复，产品推新拓增长空间-220317

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事件：近日，公司发布2021年度业绩快报。

2021年公司实现营业总收入149.12亿元，同比增长13.05%；实现归母净利润7.92亿元，同比减少29.15%；基本每股收益0.96元/股；加权平均净资产收益率12.87%。

公司作为小家电ODM龙头，具备优秀的研发与制造能力，2021年海内外市场销售额稳步增长，并积极推进多元化布局，产品力与品牌效应持续提升。

投资要点：2021Q4业绩环比明显改善。

在2021年前期人民币汇率升值与原材料价格上行压力下，公司盈利水平受到一定程度影响，其中前三季度归母净利润增速下滑超70pct，但公司通过签订部分远期外汇合约，以及提高研发能力与增效提价等措施有效降低了汇率波动风险和成本端压力。

根据公司披露的业绩报告测算，其2021Q4单季度实现营收/归母净利润为42.09亿元/1.98亿元，同比增长3.26%/-5.26%，增速较2021Q3单季度提升3.51pct/36.19pct，业绩修复明显。

考虑到产品调价效果具有一定滞后性，公司整体盈利水平或有望持续回升。

全年内外销售增长稳健，新品上市再拓增长空间。

全球疫情反复与国际物流紧张环境下，公司海外订单及出货受到一定程度影响，但市场需求依然保持旺盛，对公司收入端持续稳增起到较好支撑作用。

根据披露数据显示，公司2021年国外营收约116亿元，同比（+14%）保持双位数增长；国内营业收入约为33亿元，同比增长9%，其中代工品牌摩飞营收16.6亿元，同比增长10%。

此外，公司积极推进产品多元化布局，新品摩飞MR3300洗地机于2021年2月上市，凭借低噪音、长续航、大容量等差异化亮点与较高性价比，两周内累计GMV市占率达0.62%，具备较强的市场潜力与竞争力。

公司凭借品牌与渠道等优势拓展产品线打开成长空间，未来或将充分受益于清洁电器行业高增红利，以及不断推新所带来的营收增量。

首次覆盖，给予公司“买入”投资评级。

预计公司2021-2023年摊薄后EPS分别为0.96/1.25/1.49元，按3月17日17.23元收盘价计算，对应的PE为17.9/13.8/11.6倍。

公司作为小家电代工龙头，兼具研发与供应链等优势，市场需求旺盛背景下外销稳健，内销增长潜力不断释放。

考虑到公司为应对原材料与汇率大幅波动等方面所采取的措施已逐步成效显现，叠加产品推新对未来营收规模的增量贡献，看好其后续盈利能力的持续修复与业绩增长。

因此，综合分析，给予公司“买入”投资评级。

风险提示：新品销售不及预期；原材料与海运成本持续上升；人民币汇率大幅波动；行业竞争加剧。