万联证券-美联储3月议息会议点评：加息符合预期，全年节奏仍有不确定性-220317

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事件：3月17日凌晨，美联储召开FOMC议息会议，将联邦基金利率目标区间上调25bp，升至0.25%-0.5%。

Taper进程结束，缩表最快在5月开启。

3月如期加息25bp，通胀和经济增速放缓的“对峙”下，加息幅度“缩水”。

加息幅度符合市场预期，美国权益市场上行，美债收益率先涨后跌。

从点阵图来看，后续可能再加息6次。

疫后实际利率持续低位，也给上调利率带来了空间。

美联储控通胀决心较强，当前表态依然计划稳步加息，但不排除后续通胀延续高位和其他不确定因素干扰下，加息提速的可能性。

缩表预期在5月开启，调节期限利差倒挂的压力。

下次议息会议将在5月召开，预期缩表最快将在5月开始。

本次缩表主要通过被动模式开启，逐步减少到期债券再投资，预期MBS将更快缩减。

通胀高企，长短端利率倒挂压力增加，流动性相对充裕的背景下，为缩表结合加息提供了条件和空间。

本次缩表信息的释放，有利于维稳金融定价并使投资者行为更理性化，缓解了海外投资者抛售长债的风险情绪。

美联储上调全年通胀预测，疫情、高企的能源价格、俄乌冲突等增添了价格压力。

美国通胀回落时间和幅度受到干扰因素增加，当前通胀压力下，即使加息，预期通胀回落速度也相对缓慢。

但另一方面，居民的工资增幅已经开始放缓，随汽车缺芯问题边际缓解，汽车价格也有所缓和。

疫情的影响缩小，部分服务和海运价格或将逐步回落。

就业和经济改善，新增地缘风险担忧。

随着疫情逐步消退，本次会议删除了疫情对经济负面影响的表述。

俄乌冲突带来的不确定性增加，美联储对2022年经济增速预测放缓，失业率预测不变。

虽然当前美国经济衰退概率增加，但本次加息对经济衰退的关注较小，主要出发点仍在控通胀。

全球面临流动性收紧和通胀高企的“灰犀牛”。

加息之外，对俄金融制裁影响将冲击全球流动性。

此次美联储紧缩，伴随世界央行收紧，受冲击的不仅是新兴市场，欧盟也将为此轮控通胀和美联储收紧买单。

中美政策脱钩，美国小步慢行的节奏，给我国政策置换了更多空间。

债市近期受海外干扰因素较多，2月国内经济数据表现较好，美联储加息幅度缓和，国内政策反向推进暂缓。

随本次美联储加息确认，长端利率市场干扰逐步出清，阶段性调整之后，我国债券仍将回归回落通道。

中美期限利差或延续收窄。

风险因素：海外央行政策变动超预期，地缘政治风险加剧，通胀延续高位。