华西证券-指南针-300803-东财为铆，扬帆起航-220317

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逻辑一：互联网证券业进入“内容为王”时代，互联网券商向财富管理转型。

我国互联网证券业稳健增长，用户规模持续增长。

互联网证券监管政策逐步趋严，行业将进入“内容为王”阶段。

通过对东方财富、嘉信理财、富途证券进行对比可以看到，具有金融牌照的互联网券商均选择向财富管理转型。

逻辑二：指南针：老牌金融信息服务商，业绩企稳回升。

1）公司深耕金融信息服务业超20年，股权结构稳定，实施股权激励彰显长期发展信心。

2）公司金融信息服务业务营收占比稳定在90%以上。

3）财务方面，公司营业收入稳定增长、增速加快，归母净利润企稳回升；利润率企稳回升，费用率均有所下降。

4）公司金融信息业务已经构建起完整的产品矩阵，中高端产品逐渐成为拉动收入增长的主力。

逻辑三：公司拟收购网信证券，有望成为我国第二家拥有券商牌照的互联网企业。

若公司能完成对网信证券的收购，将成为我国第二家拥有券商牌照的互联网公司。

一方面将有助于拓宽公司获客渠道，另一方面公司将转型成为互联网券商，使公司获得基金代销、资产管理等业务资格，极大增强公司为客户提供财富管理的专业能力，开启全新收入增长曲线。

盈利预测及投资建议：考虑到公司金融信息服务业务稳步增长，若成功收购网信证券补足券商牌照，公司获客渠道将持续拓宽，同时获得基金代销、资产管理等业务资格，有望开启全新收入增长曲线，我们预计公司2022-2024年分别实现营业收入13.31亿元、19.56亿元、28.41亿元，分别同比增长42.7%、47%、45.2%；2022-2024年分别实现归母净利润2.8亿元、4.41亿元、6.07亿元，分别同比增长58.9%、57.4%、37.8%；2022-2024年EPS分别为0.69元、1.09元、1.5元，对应2022年3月16日收盘价37.75元的PE分别为54.6X、34.69X、25.17X。

首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：1）中高端产品推广不及预期风险；2）新产品新功能研发不及预期风险；3）行业竞争加剧导致市场份额下滑风险；4）网信证券的收购尚未完成，存在不确定性。