东方证券-远东宏信-3360.HK-2021年年报点评：金融主业向好趋势不改，宏信建发助推产业运营加速发展-220317

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核心观点归母净利润同比增长20%，产业运营贡献度持续提升。

1）公司2021年实现营业收入336.44亿元，同比+16%，实现归母净利润55.12亿元，同比+20%。

2）营收中，金融与咨询业务、产业运营业务占比分别为66%、34%，后者占比持续提升（其中设备运营占比由年初的12.60%提升至18.25%）。

3）2021年公司实现年化ROE14.57%，较20年提升0.33pct。

权益乘数由年初的6.63降至6.33。

生息资产规模稳健增长，收益率与资产质量稳步提升。

1）21年公司生息资产平均余额同比由2208亿元增至2517亿元，增幅达13.99%，相较于过去两年提速明显。

截至21年末公司生息资产规模达2583.79亿元，城市公用资产占比由年初44%提升至46%。

2）21年生息资产平均收益率由20年的7.48%提升至7.62%，叠加平均融资成本由4.63%降至4.41%，促使净利差与净息差分别由20年的2.85%和3.83%提升至3.21%和4.06%，盈利能力明显提升。

3)21年公司不良资产率为1.06%，同比下滑4bps，30天以上逾期率为0.94%，同比下滑5bps，显示出公司资产质量持续向好。

21年拨备覆盖率达242%，保持稳健状态。

宏信建发业务规模与利润保持双双高速增长态势。

1）21年末宏信建发高空作业平台保有量9.7万台，较年初翻倍；新型材料保有量200万吨+（支护系统材料保有量150万吨+，模架系统材料保有量50万吨+，均保持细分行业第一），较年初增长50%+，服务网点由年初的207增至300个。

2）21年宏信建发实现营业收入61.41亿元，同比+68%（经营租赁与工程技术服务收入分别为44.63亿元与15.19亿元，同比分别增长80%与43%）；净利润达7.10亿元，同比+44%。

我们预计宏信建发22年净利润有望保持高增速。

3）21年公司医院运营板块分别实现营收与净利润40.03与1.43亿元，同比分别增长16%与24%。

盈利预测与投资建议鉴于经营租赁收入预期上调，我们将22-23年EPS由1.49/1.74上调至1.51/1.79元，新增24年EPS预测值2.14元，采用历史估值法，给予公司2022年5.38xPE，下调目标价9.98港元/股（1元=1.23港元）。

维持买入评级。

风险提示净息差下行超预期；不良率超预期风险；实体经济超预期下行带来需求下滑。

分拆上市进度不及预期，宏信建发业绩增速不及预期。