中原证券-中航重机-600765-军工锻件需求增长叠加剥离不良资产提质增效，盈利能力大幅提升-220317

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投资要点：中航重机3月14日晚间发布2021年年度业绩报告：2021年营业收入约87.9亿元，同比增加31.23%；归属于上市公司股东的净利润盈利约8.91亿元，同比增加159.05%；基本每股收益盈利0.89元，同比增加140.54%。

业绩超预期，军工锻件高速增长成为核心业绩增长点2021年营业收入约87.9亿元，同比增加31.23%；归属于上市公司股东的净利润盈利约8.91亿元，同比增加159.05%，扣非归母净利润7.24亿元，同比增长166.60%。

2021年业绩高速增长，超预期。

2021年航空航天锻件实现营业收入66.99亿元，同比增长34.49%；散热器实现营业收入11.43亿元，同比增长35.63%，；液压产品实现营业收入9.05亿元，同比增长10.79%。

军工锻件营业收入大幅增长，军工锻件收入占营业收入比例已达74.9%，占公司毛利润比例76.48%，是公司最核心的业务。

2021年贡献了公司毛利润增长量的75.1%。

2021年共销售航空锻件69153.95吨，同比增长-11.49%；销售散热器58.67万套，同比增长75.79%；销售液压产品83014套，基本持平去年。

从量看，2021年航空锻件销量同比略有下滑，但营业收入增长34.49%，表明航空锻件单价有明显上涨。

公司盈利能力显著增强，经营现金流良好，合同负债大增2021年度公司整体销售毛利率28.33%，同比提升1.69pct；净利率11.00%，同比提升4.64pct，扣非净利率8.24%，同比提升4.19pct。

净利率提升主要原因是公司毛利率有所提升，同时通过规模效应，各项费用率明显下滑。

2021年公司四项费用率合计13.18%，同比下滑3.02pct。

2021年公司加权ROE为11.05%，比去年提升5.58pct，翻倍增长。

2021年公司经营现金净流量15.17亿元，同比下增长130.48%，公司经营现金流情况较好。

2021年货币资金61.3亿，同比增长100.83%。

公司在手现金非常充裕。

2021年报公司合同负债8.29亿，同比增长11.69倍，大幅增。