红塔证券-中航重机-600765-营收和归母净利润双增，未来业绩有望继续增长-220315

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le_Summary]事件：中航重机发布2021年年报，公司2021年1-12月实现营业收入87.90亿元，同比增长31.23%，归属于上市公司股东的净利润为8.91亿元，同比增长159.05%，每股收益为0.8900元。

点评：1.受益于下游需求加大，公司两大业务板块均实现营收增长。

公司的业务主要分为两大板块，分别为锻铸业务和液压环控业务。

锻铸业务由2家全资子公司和3家控股子公司组成，主要有贵州安大、陕西宏远、江西景航等，液压环控业务由贵州永红和力源液压组成。

锻铸业务：2021年实现收入66.99亿元，同比增速为34.49%，是贡献公司整体营收的主力业务。

其中，航空方面实现收入57.31亿元，同比增长37.02%，占锻铸板块收入比为85.55%，国内市场份额稳步增长；非航空方面实现收入9.68亿元，同比增长20.95%，占锻铸板块收入比为14.45%。

液压环控业务：2021年实现收入20.91亿元，同比增速为21.78%。

其中，力源液压公司提升综合产出效率，主要产品月平均交付同比提升近40%，实现营业收入9.06亿元，同比增长10.35%；永红公司（热交换器）取得2个航发项目的配套资格，积极争取民品新项目，实现营业收入11.67亿元，同比增长32.61%。

2.关联交易额度继续提升，下游主机厂的需求旺盛，在国防预算增长的加持下，公司业绩将继续增长。

根据公司公告，2022年预计关联交易额度为119.5亿元，2021年关联交易额度预测数为98.56亿元，实际数为82.87亿元。

其中，2021年向航空工业所属公司销售产品的预测数为30亿元，实际数为29.11亿元，2022年销售商品的额度上调至40亿元。

另外，根据公司的2021年年度报告，2022年，中航重机预计实现营业收入100亿元，较上年度增长13.77%。

较2021年同口径扣除苏州力源，2022年营业收入增长19.45%。

2022年，预计实现利润总额12亿元，较上年度增长4.93%。

较2021年同口径扣除出售苏州力源股权增加的投资收益，2022年利润总额增长19.52%。

公司的预付款项科目，2021年为3.01亿元，2020年为1.58亿元，同比增长了89.99%，主要原因是预付原材料款增加。

同时，合同负债科目，2021年为8.29亿元，2020年为0.65亿元，变化较大，主要原因是收到客户的预付款增加。

另外，2021年年度内经营活动现金净流量累计实现15.18亿元，增长130.48%，主要是报告期内收到客户预付款以及销售回款同比增加。

综合上述内容，公司对自身业绩增长充满信心，公司已经收到相关订单，并进入生产状态。

我们认为在国防预算继续增长的背景下（按照《国防白皮书》中，装备费占比国防支出40%左右的情况下），国防军工武器装备的需求将进一步增加，有效刺激主机厂的需求量，上游部件制造商有望获得更多订单，使得公司业绩继续增长，有望超公司既定目标。