天风证券-精工钢构-600496-加码光伏EPC业务，第二成长曲线清晰-220317

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把握光伏建筑一体化，设立子公司助力资源整合2022年3月17日公司发布公告，在浙江绍兴设立子公司精工绿碳光能科技有限公司，在国家“双碳”发展战略、住建部“十四五建筑节能与绿色建筑发展规划”等政策支持背景下，把握光伏建筑一体化市场的发展机遇。

该子公司由精工钢构的主体控股，下属其他多家子公司参股，从而有效提升公司各子公司间的资源协同能力。

聚焦分布式光伏电站建设，提升主业差异化竞争优势精工绿碳子公司专门负责分布式光伏EPC业务，涉足太阳能科技领域内技术业务；光伏电池、组件及支架、光热系统设备设计；光伏设备和组件、新能源及光伏发电集成系统销售等业务。

通过打造专门聚焦于分布式光伏电站建设的主体，公司有望加速完善在绿色建筑产业布局进程。

此外，专门设立子公司也有利于公司整合在公共建筑和工业建筑领域积累的优质客户资源，打磨在分布式光伏项目建设经验与技术，从而提升公司在钢结构主业上的差异化竞争优势，打造第二成长曲线。

建筑节能新规加码，绿色建筑有望持续受益2021年10月住建部发布《建筑节能与可再生能源利用通用规范》，对建筑节能减排提出了更高要求，新建居住建筑和公共建筑平均设计能耗水平要在2016年执行的节能设计标准基础之上分别降低30%和20%。

在“双碳”国策之下，绿色建筑从“可选”成为“必选”，公司深耕绿色建筑领域，学校、医院和办公等装配式建筑标准产品体系，装配率最高可达95%，精工钢构作为绿色建筑方案解决者，高度契合碳中和政策发展方向，建筑节能新规将于22年4月1日起强制执行，预计新规执行后，有望为绿色建筑带来利好，公司光伏EPC业务将持续受益。

绿色建筑领军者，看好中长期成长逻辑我们认为公司在夯实钢结构主业的同时，持续推进信息化和数字化转型，公司作为绿色建筑方案解决者，高度契合碳中和政策发展方向，伴随建筑节能新规落地节奏加快，精工绿碳子公司的成立有望使光伏EPC业务充分受益。

凭借客户及渠道资源、施工资质和资金优势，公司发展建筑光伏业务具备先发优势，我们维持公司21-23年归母净利润为6.9/8.7/11.0亿元，参考当前可比公司22年平均PE为15.62倍，认可给予公司22年16倍PE，对应目标价6.88元，维持“买入”评级。

风险提示：子公司的设立及预期效益存在不确定性；建筑节能新规执行力度不及预期；装配式建筑业务推广不及预期；宏观经济下滑超预期。