中信证券-钢铁行业库存周度点评：钢材社会库存拐点已现，且超季节性去化-220317

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本周（2022/03/04-03/10，下同）总库存窄幅趋弱运行，库存去化阶段已开启，其中厂库去化速率较高。

供需结构来看，“两会”结束后的环保管控依旧偏严，预计上周日均铁水产量219.76万吨将成为短期内的高点；需求侧本周继续宽幅回暖，全国两会对下游基建端从资金与政策层面均释放出积极信号，有望对钢材需求形成有力支撑，预计“金三银四”旺季期间需求侧将具有超季节性的表现。

预计现阶段旺季带来的供需边际效益将十分明显，库存去化将逐步加速，同时中下游投资高景气的情形下，市场增长的稳定性逐步得到提高，行业的配置价值较为凸显。

▍供给端开始收缩，热轧产能受限。

本周供给端窄幅趋弱运行：其中五品种产量935.4万吨，环比下降2.15%，同比下降8.95%；螺纹产量296.69万吨，环比上涨2.21%，同比下降14.37%。

本周钢铁产能开启了近一月以来的首次下跌，其主要归咎于热轧卷板产量的下降，其本周产量294.94万吨，环比下降6.98%。

“两会”结束后的环保管控依旧偏严，其中唐山地区87条型钢生产线开工率仅为6.9%，环比下降36.78%。

另外，电炉开工率上周环比上涨14.03%，但在废钢供应量因财税新规而大幅削减的情形下，短流程炼钢产量大幅承压。

预计上周日均铁水产量219.76万吨将成为短期内的高点，钢铁产量将震荡运行，而中期产量在多方制约下全年空间将较为有限。

▍旺季效益来临，库存去化阶段开启。

本周需求端表现宽幅回升，五品种与螺纹总库存开启去化：钢厂五品种表现总需求1001.7万吨，较上周环比上涨7.36%，其中螺纹总需求333.24万吨，较上周环比上涨30.41%；本周五品种总库存2351.42万吨，库存较上周下降2.74%，其中社库去库1.51%，厂库去库6.22%；螺纹总库存1284.19万吨，较上周下降2.77%，其中社库去库0.85%，厂库去库8.75%。

需求侧本周继续宽幅回暖，沪市线螺周终端采购量为1.51万吨，环比上周增加55.99%，下游终端采购量正逐步修复。

全国两会提出今年国内生产总值增长5.5%的目标，对下游基建端从资金与政策层面均释放出积极信号，对钢材需求形成有力支撑。

本周库存已开启去化模式，库存拐点较去年同期相比稍微提前，主要是受今年库存总量较低影响。

预计现阶段旺季带来的供需边际效益将十分明显，库存去化将逐步加速，同时中下游投资高景气的情形下，市场增长的稳定性逐步得到提高，行业的配置价值较为凸显。

▍风险因素：局部地区疫情反复的可能性；周期行业供应压减不及预期；需求超预期走弱；全球流动性超预期收紧。

▍投资策略。

钢铁行业正在经历长期限产和集中度提高这两个不可逆阶段，对行业发展有深远意义。

在供给侧改革、产业链与能源结构升级与响应双碳双控政策的同时，我们认为A股钢铁板块在需求增长、毛利率提升阶段的配置价值较高。

建议重点关注具备以下三属性的投资标的：一、具备成本优势的标的；二、并购重组、新产能开拓超预期的企业；三、拥有生产特殊品种优势的企业。

重点推荐久立特材、宝钢股份、新钢股份、南钢股份、天工国际；建议重点关注太钢不锈等。