首创证券-思瑞浦-688536-新产品新领域持续拓宽，研发团队扩容奠定成长基石-220317

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电源管理芯片大幅增长，收入结构趋于均衡。

2021年公司实现收入13.26亿元，同比+134.06%；实现归母净利润4.44亿元，同比+141.32%。

其中，电源管理芯片实现收入2.98亿元，同比+1276.27%，占收入比由2020年的3.83%，快速提升至22.49%；信号链产品实现收入10.28亿元，同比+88.63%，占收入比重为77.51%。

信号链产品毛利率稳中有升，电源管理芯片毛利率大幅提升。

2021年公司综合毛利率为60.53%，同比-0.70pct，主要系电源管理产品占比大幅提升所致。

其中，信号链产品毛利率为63.48%，同比+0.98pct；电源管理产品毛利率为50.37%，同比+21.13pct，主要由于电源管理芯片新产品的陆续推出及部分高性能产品销量增加，带动了电源管理产品毛利率的提高。

新品类持续推出，产品布局逐渐完善。

2021年公司新增产品型号400余款，累计型号超过1600个，逐步形成信号链与电源双轮驱动格局。

信号链产品方面，闭环霍尔电流检测、高精密数模转换器及CAN接口等信号链新产品实现量产，多项产品性能比肩国际友商；电源管理芯片产品方面，线性稳压电源、电池线性充电芯片等产品的客户导入与量产，并围绕各应用需求持续推进新的产品定义。

市场拓展持续推进，产品应用领域不断扩宽。

凭借领先的研发实力、可靠的产品质量和优质的客户服务，2021年公司在通讯、泛工业及绿色能源等多个应用领域的市场拓展取得丰硕成果，与Samsung、中维电子、Maytronics、群光电子、明维及飞宏等国内外多家优质客户达成合作，产品应用领域不断拓宽。

模拟芯片更依赖设计师经验，公司研发团队大幅扩充。

截至2021年底，公司现有研发及技术人员275人，同比+95.04%。

模拟芯片开发更加依赖研发人员技术经验，研发团队的大幅扩容为公司未来成长奠定坚实基础。

此外，2021年，公司设立了嵌入式处理器事业部，并在产品定义、器件与工艺等领域引入多位资深专家，强化关键技术能力。

盈利预测：我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为5.08/9.95/12.9亿元，对应3月16日股价PE分别为108/55/42倍，维持“买入”评级。

风险提示：新产品研发不及预期、新领域拓展不及预期、研发人员流失。