德邦证券-奕瑞科技-688301-业绩表现亮眼，新产品开拓值得期待-220317

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投资要点3月16日，公司发布2021年年度报告，全年实现收入11.87亿元，同比+51%，归母净利润4.84亿元，同比+118%，扣非归母净利润3.42亿元，同比+72%，业绩符合此前披露业绩快报的预期。

静态产品市场份额持续提升，齿科、工业销售实现快速突破。

收入方面，公司静态领域产品实现收入7.49亿元，同比+25%，与柯尼卡、锐珂、富士、西门子、DRGEM、万东医疗、联影医疗等头部客户形成了长期稳定的合作关系，全球份额持续提升；齿科、工业等动态领域产品实现收入3.77亿元，同比+172%，其中齿科收入突破2亿元，进入了包括美亚光电、朗视、博恩登特、菲森、啄木鸟等主要厂商供应链，工业收入突破1.5亿元，与正业科技、日联科技、贝克休斯GE以及国内主要新能源电池和电子检测设备供应商建立了良好的合作关系；产品结构升级以及规模效应带来盈利能力的提升。

2021年公司实现毛利率55.25%，扣非后销售净利率28.79%，同比分别提升3.45和3.49pct。

毛利率提升主要系高毛利的动态产品收入占比由18%提升到32%，同时静态、动态产品毛利率分别提升1.33和8.05pct。

费用率方面，公司销售、管理、研发费用率基本维持去年同期水平，作为战略投资者认购的240万股珠海冠宇股份带来当年约8000万公允价值变动收益；加大研发力度，持续开拓新产品品类。

报告期末公司全球员工总数已达到788人，其中研发人员256人，较上年分别增长46%及58%，人才实力得到进一步加强。

公司继续积极探索X线影像设备新核心零部件及原材料如陶瓷闪烁体、高压发生器、射线源、CT准直器，持续打开新的增长空间；投资建议。

考虑到开年以来下游行业较高的景气度，略微上调盈利预测，预计公司2022~2024年实现归母净利润6.6、8.8和11.4亿元，对应当前市值下的PE约43/32/25x，我们看好公司未来在工业、医疗探测器领域的持续拓展，维持“增持”评级。

风险提示：1、相关技术产业化进度不及预期；2、市占率提升进度不及预期；3、相关市场需求释放不及预期。