国泰君安-耐世特-1316.HK-2021年业绩差于预期-220317

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耐世特2021年净利润同比增长1.4%至1.18亿美元，低于市场和我们的预期，主要因为毛利率走弱。

2021年收入同比增长10.8%至33.59亿美元，主要是由于需求环境的改善，这与全球产量一致。

然而，由于芯片短缺问题恶化，2021年下半年收入环比下降6.3%。

芯片供应短缺对北美客户的影响最大，该分部收入在2021年仅同比增长3.1%。

北美仍然是最大的收入贡献者，但占比下降4.4个百分点至58.5%。

相比之下，亚太地区的收入增长26.2%至8.09亿美元。

期内，公司在亚太地区推出的重大项目有19个，是公司经营板块中最多的。

同样，得益于摩洛哥新设施的产能增加，欧洲、中东、非洲和南美地区部门的收入同比增长20.6%。

毛利率同比下降2.7个百分点至10.8%。

由于原材料成本大幅上升，毛利率弱于预期。

此外，芯片短缺也造成运营效率低下，并显著增加运输和物流成本。

2021年下半年更具挑战性的成本环境导致毛利率也环比下降4.6个百分点至8.4%。

工程和产品开发成本同比下降24.3%，主要是由于产品开发无形资产减值转回，该成本占收入比率下降至3.5%，与历史平均水平大致一致。

销售及行政开支占收入比率上升0.2个百分点，主要是由于员工开支增加所致。

公司宣派股息每股0.0095美元，与去年基本持平，派息率为20.1%。

投资建议：业绩低于预期主要是受到芯片短缺和大宗商品价格上涨的影响，这在很大程度上是公司无法控制的。

管理层预计这种环境将在上半年持续，意味着毛利率将继续承压。

耐世特2021年获得59亿美元的新业务，与管理层指引一致。

已签约业务订单量因此上升至268亿美元。

目前，我们对公司给予“买入”评级。

我们将在下一份公司报告中下调我们的盈利预测和目标价，以反映成本压力和市场前景的不确定性，并相应检讨投资评级。