浙商证券-奕瑞科技-688301-2021年业绩点评：订单及产能充沛，看好22年高增长持续-220317

《浙商证券-奕瑞科技-688301-2021年业绩点评：订单及产能充沛，看好22年高增长持续-220317（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《浙商证券-奕瑞科技-688301-2021年业绩点评：订单及产能充沛，看好22年高增长持续-220317（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

报告导读公司原有业务增长稳健，存货及合同负债指引订单高景气。

我们认为，随着公司齿科及工业领域新客户订单的快速释放，叠加海宁基地新建产能的达产，2022年公司业绩高增长或将持续，维持“增持”评级。

投资要点2021全年营收高速增长，利润端略超预期2021年报：2021年公司实现营业收入为11.87亿元（YOY51.43%），归母净利润4.84亿元（YOY117.79%），扣非归母净利润3.42亿元（YOY72.29%），其中静态产品营收入7.49亿元，同比增长24.59%；动态产品主要受齿科及工业新客户订单释放带来较快增长，实现营收3.77亿元，同比增长171.95%。

2021Q4：公司营收3.64亿（YOY58.21%），归母净利润1.58亿元（YOY137.82%），扣非归母净利润0.73亿元（YOY33.14%）。

2021年公司归母净利润略超出我们先前预测，主要是与政府补助以及确认投资收益和公允价值正向有关，年报显示2021年公司非经常性损益金额为1.42亿（YOY496.27%），其中政府补助0.46亿，投资收益和公允价值正向合计1.14亿元。

规模效应凸显，期间费用率再创新低规模效应逐步凸显，叠加收入端的快速增长，公司期间费用率自2018年以来持续降低。

2021年公司期间费用率为20.5%，同比下降2.1pct，若不考虑1427万股权激励支付费用影响，公司期间费用率为19.3%，同比下降3.3pct，再创历史新低。

我们认为，随着公司高毛利率产品占比不断提升以及规模效应下带来的成本优势，公司市场竞争地位将会得到进一步提升。

存货及合同负债显示公司订单高景气，供应链持续优化确保产能充足存货：2021年底公司存货为3.30亿，较年初同比增加90.5%，主要是公司业务规模扩大，齿科及工业领域新签大客户在手订单增加导致原材料备货增加。

合同负债：2021年底公司合同负债达到0.80亿，较年初同比增加374.1%。

由于公司的数字化X线探测器采用“以销定产”的销售模式，因此我们认为，存货和合同负债的大幅增加验证了公司订单的高景气度。

产能充足：公司在太仓生产基地加快推进自动化改造，极大提升了产线的柔性生产能力，达成全年超预期稳定交付（产销量同比增加147%及146%）。

另外，海宁基地已于2021年底实现首批设备进厂并开始碘化铯蒸镀产线的试生产。

我们认为，随着海宁基地的逐步投产，公司产能或将翻倍。

此外，公司产品线自动化程度、规模效应也将会更加凸显。

齿科及工业领域新客户的拓展，成为公司营收高速增长的重要支撑。

2021年公司积极拓展齿科及工业等细分领域，并顺利导入了新的齿科CBCT及工业动力电池检测大客户。

其中齿科销售收入突破2亿（较2020年同比增加约300%），工业销售收入突破1.5亿（较2020年同比增加150%），齿科及工业占总营收比例从2020年的14%上升到了30%左右。

除此之外，高毛利率的齿科。