中泰证券-有色金属行业周报：电池厂拟开启新一轮涨价，能源金属加速上行-211205

《中泰证券-有色金属行业周报：电池厂拟开启新一轮涨价，能源金属加速上行-211205（46页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-有色金属行业周报：电池厂拟开启新一轮涨价，能源金属加速上行-211205（46页）.pdf（46页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

【本周关键词】：美国非农低于预期，不改美联储Taper预期；国内降准预期增强；国内造车新势力11月销量创记录；电池企业拟开启新一轮涨价。

行情回顾：1）小金属方面，国内10月新能源车销量再创新高，新能源乘用车渗透率接近20%，行业景气度持续上行，新能源车上游钴锂稀土等景气趋势明确，持续看好：①行业锂矿库存较低，上游惜售情绪明显，价格加速上涨，本周锂精矿环比持平，电池级碳酸锂环比上涨4.2%，电碳价格已超过20万；②南非疫情爆发，钴价加速上行，本周MB钴环比上涨5.1%；③稀土方面，原料供应紧张叠加国内限电影响，生产端不稳，工信部披露电机能效提升计划，提升稀土需求预期，本周氧化镨钕报价上涨1.8%。

2）本周非农数据低于预期，避险资产吸引力提升，Taper加速预期与美元指数处于高位，基本金属价格整体承压：①基本金属，LME铝、铜涨跌幅分别0.9%、-0.3%；②十年期美债实际收益率由-1.07%→-1.08%，COMEX黄金收1783.9美元/盎司，环比下跌0.09%。

宏观“三因素”总结：11月国内制造业PMI指数重上荣枯线，美国11月ISM制造业指数回升，非农数据低于预期；海外疫情持续升温，具体来看：1）中国，11月制造业PMI指数重上荣枯线，11月国内官方制造业PMI指数50.1（前值49.2），非制造业商务活动PMI指数52.3（前值52.4）；国务院总理表示要围绕市场主体需求制定政策，适时降准。

2）美国，11月ISM制造业指数回升，非农数据低于预期，11月ISM制造业PMI指数61.1（前值60.8），ISM非制造业PMI69.1（前值66.7）；美国11月新增非农就业人数21万人，环比回落32.1万人，远低于预期；本周披露初请失业金人数22.2万，环比回升2.8万人。

3）欧元区11月PMI有所回升，疫情升温，11月欧元区制造业PMI58.4（前值58.3，预期58.6），10月欧盟PPI同比21.7%（前值16.2%）；10月欧盟失业率6.7%，环比持平；本周英国、德国、法国合计日均新增新冠确诊人数为145965.8例，环比上周上升6532.4例，疫情明显升温。

4）全球经济景气度回落趋势不变，10月全球PMI54.5，环升1.87。

基本金属：Taper加速预期与海外疫情升温使基本金属承压美联储主席鲍威尔的偏鹰发言，在国会听证上提及加速Taper；另外，整体宏观环境对基本金属偏空，海外疫情避险情绪升温，OECD下调全球经济增速；同时，美元指数仍稳定处于高位，使得基本金属承压，具体来看：LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为0.3%、0.9%、-3.5%、-0.8%、1.2%、0.6%，价格整体涨跌互现。

1、对于电解铜，冶炼厂在赶产计划下预计国内产量将有望回到年中高位，与此同时海关进项发票问题明显缓解，12月份国内供应将有明显改善。

消费端难见亮点，即使年底国网基建工程面临集中交货的当下，下游也基本以刚需采购为主。

本周三地电解铜社会库存7.94万吨，周度去库0.59万吨。

2、对于电解铝，供给端近期有小波动，云南地区某电解铝厂事故全停后仍在积极复产，复产进度仍待观察；需求端，采暖季大气污染防治及冬奥会问题目前暂未影响至铝下游加工企业，龙头加工企业开工率稳中小增。

本周国内八地铝锭库存合计100.2万吨，周度去库1.2万吨。

3、对于锌锭，海外基本面逻辑仍然在于短期无解的电价上；沪锌方面，加工费持续的下跌以及电价上涨对于冶炼厂形成的压力正在增加；而华北地区环保预警再度来袭，华东及华南地区消费逐步回暖，企业开工情况小幅回暖。

本周七地锌锭库存总量13.01万吨，周度回落0.5万吨。

上游锂电原材料：全球新能源产业景气度持续上升，中美欧电动车市场共振，上游原材料价格上行趋势不断强化：1、需求景气度持续上行，价格传导顺利：1）国务院印发2030年碳达峰行动方案，当年新增新能源、清洁能源动力的交通工具比例达到40%左右，全球电动化趋势进一步明确；2）国内理想、小鹏、蔚来11月电动车销量均突破1万辆，创历史记录；3）美国新能源政策进一步加码，众议院通过了拜登总统的1.75万亿美元社会支出和气候法案，其中1.25万亿美元用于电动车税收抵免，下一步将由参议院审议；4）据SMM，近期国内电池行业基本要统一涨价，近期比亚迪、国轩、鹏辉、孚能等已相继发布涨价函。

新能源汽车产业链排产持续增加。

2、年底备货将至，碳酸锂价格再次加速上行。

本周，池级碳酸锂较上周上涨4.2%，电池级氢氧化锂报价较上周上涨2.2%，锂辉石报价较上周持平至1900美元/吨。

1）锂精矿硬短缺，Pilbara第三次锂精矿拍卖最终以2350美元/吨（FOB）价格成交，较上次拍卖价格上涨5%，加上运费80美元/吨，折算锂精矿（CIF，6.0%品位）约2644美元/吨，推升碳酸锂生产成本上涨至17.53万元/吨LCE左右。

2）供给端，海外逐渐进入新年假期，港口船期或有延期情况，国内碳酸锂冶炼厂即将进入年底检修时段，上游看涨情绪明显；3）需求端，下游厂家尤其磷酸铁锂部分备货情绪较为浓重，采购价格一路攀升至最高22.5万元/吨；4）锂盐库存情况，碳酸锂库存由6595→6428吨，环比减少2.53%；氢氧化锂库存由254→266吨，环比增加4.72%。

3、原料趋紧，钴价或将进一步上行。

MB钴（标准级）、MB钴（合金级）报价分别环比上涨5.1%、5.1%，折算国内金属钴含税价已经突破50万元/吨；国内金属钴、硫酸钴、四氧化三钴分别上涨3.9%、0%、1.5%。

1）供给端，10月钴中间品进口约0.57万金属吨，环比减少30%，同比减少44%，据产业链反馈，船期不确定性将至少持续至2022年一季度；2）南非发现Omicron新型变异毒株，传播速度较之前传播更快，刚果（金）钴原料主要通过南非德班港进行运输，原料紧张局面进一步加剧；3）三元材料企业开始复工，钴酸锂企业采购意愿增强，且航空航天、军工等需求回暖，海外补库需求增加，交投旺盛，海外钴价上行。

4）冶炼企业钴中间品库存维持低位，叠加双控影响，电钴企业排产下调或停产，电解钴库存持续去化，价格持续上行4、稀土和永磁进入“量价齐升”阶段。

1）现货市场，国内氧化镨钕报价上涨1.8%至85.3万元/吨，钕铁硼N35毛坯报价持平，市场现货流通量有限，大厂挺价意愿较强。

2）需求端，钕铁硼企业10月产量为20445吨，环比增加18.83%，同比增加5.09%；3）库存方面，氧化镨钕库存较上周增加30吨至2735吨，环比增加1.11%。

4）海外矿，缅甸矿10月共进口23吨REO，其中混合碳酸稀土矿无进口；美国矿进口2145吨（折REO约1287吨），环比下降62%，同比下降77%；三季度Lynas镨钕产量环比下降10%。

5）政策方面，工信部出台《电机能效提升计划（2021-2023年）》，若新增高效电机中稀土永磁电机渗透率逐步提升至50%，则年均新增磁材需求2万吨以上，需求又跃一台阶。

5、镍：原料供应紧张，价格维持强势。

1）SHFE镍收于14.88万元/吨，环比下跌1.80%。

2）供给端，印尼总统重申计划停止所有大宗商品原材料的出口，此前印尼政府拟限制FeNi和NPI冶炼厂的建设及出口，鼓励在当地建设硫酸镍和不锈钢等冶炼厂；3）需求端，据中金联，12月份从各家钢厂生产计划看，30家钢厂不锈钢粗钢总排产量约为271万吨，环比11月排产数据增加9.5万吨。

6、锂电正负极集流体：铜箔和铝箔行业维持高景气周期。

1）铝箔：宁德时代预计22年将有一条钠离子电池产线投入生产，到2023年形成基本产业链，与锂离子电池相比，其正负极都需要用到铝箔，铝箔进入高景气周期，新增扩产有限，加工费易涨难跌。

2）铜箔：受制于阴极辊等核心生产设备的供给瓶颈，锂电铜箔新增有效产能有限，供需结构出现错配，在轻薄化大势之下，2021年极薄铜箔的加工费普涨0.5-1万元，加工费易涨难跌。

7、锑：原料紧张局面不改。

国内锑精矿价格为5.65万元/吨，较上周持平；锑锭价格为7.20万元/吨，较上周持平。

目前湖南黄金旗下安化渣滓溪矿已经复产，冷水江地区复产较为缓慢，原料仍然趋于紧张，价格继续上行。

投资建议：维持行业“增持”评级1、基本金属，全球经济景气度下行压力凸显，叠加政策影响下供给端收缩，基本金属供需两弱，库存整体有所回落，国内地产政策松动预期升温，对价格形成支撑，但短期疫情扰动加剧金属价格波动。

2、新能源上游原材料锂钴稀土铜箔铝箔磁材等，短周期景气度依然强劲，中长期三年景气上行周期大方向不变。

核心标的：1）新能源汽车产业链：赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、永兴材料、雅化集团、华友钴业、洛阳钼业、北方稀土、盛和资源、正海磁材、金力永磁、大地熊、鼎胜新材、诺德股份、嘉元科技等。

2）基本金属：云铝股份、神火股份、天山铝业、索通发展、紫金矿业、铜陵有色等。

3）贵金属：山东黄金、盛达资源等。

风险提示：宏观经济波动、进口及环保政策风险，金价波动风险，新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险等。