兴业证券-保利物业-6049.HK-业绩稳健增长，市拓量质齐升-220317

《兴业证券-保利物业-6049.HK-业绩稳健增长，市拓量质齐升-220317（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-保利物业-6049.HK-业绩稳健增长，市拓量质齐升-220317（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资要点维持“买入”评级，目标价69港元：公司住宅和非居业态齐头并进，第三方市场拓展加速突破。

目前公司已通过十年期限制性股票激励方案，激励机制更加市场化。

截至2021年末，公司在手现金76.9亿元，在收并购估值普遍下降的行业背景下，我们认为公司也有望抓住机会落地高质量收购。

我们预计公司的2022/2023/2024年的营收分别为140、181及227亿元，分别同比增长30.0%、28.9%和25.6%，归母净利润分别为10、13和16亿元，分别同比增长23.0%、24.4%和25.5%。

维持“买入”评级，目标价69港元，对应2022/2023/2024年PE分别为30、24和19倍。

公司2021年业绩符合预期：2021年，公司总营收为107.8亿元，同比增长34.2%；分拆收入结构，物业管理服务、非业主增值服务和社区增值服务分别占比61.9%、16.8%和21.3%；核心归母净利润8.5亿元，同比增长30.6%；核心净利润率为7.9%，同比略降0.2pct；每股派息0.305元，派息率为20%，公司2021年业绩符合预期。

毛利率保持平稳，管理费用率下降：2021年，公司综合毛利率为18.7%，同比持稳。

展望未来，随着城市公服项目的收入占比增加，结构性因素将影响公司毛利水平，但公司持续进行成本优化将对冲部分影响。

2021年公司管理费用率为9.3%，同比下降0.3pct，内部管理系统升级、业务系统升级等数字化手段初见成效。

大股东保利发展带来稳定业务增量：截至2021年末，公司在管面积为4.65亿平米，同比新增8519万平米；新增在管面积中来自保利系项目为3368万平米，占比39.5%。

保利发展作为房地产行业龙头，在行业波动阶段保持的稳健交付节奏，未来有望持续为公司带来优质业务增量。

第三方拓展量质齐升：2021年公司通过招投标新签约第三方项目432个，对应单年合同金额19亿，同比增长15.9%。

此外，市场招投标所获项目质量持续提升，重点布局一二线城市及重要经济带的三四线城市、单项目合同金额量级大、聚焦非居业态，大物业战略加速落地。

2021年新签约第三方合同金额中千万级以上项目的金额占比40%，百大城市项目金额占比79%，非居业态项目金额占比73%。

风险提示：业务扩张不及预期；物业管理满意度降低；物业管理费收缴率降低；物业管理费提价受阻。