华西证券-3月美联储议息会议点评：加息如期而至，缩表最快5月-220317

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事件概述北京时间3月17日凌晨3时，美联储公布3月FOMC会议声明。

相关点评如下：主要观点加息靴子落地，幅度符合预期美联储加息25BP，幅度符合市场预期。

美联储3月议息会议表示，“经济活动和就业指标继续走强”，就业增长强劲，失业率大幅下降；通货膨胀仍然居高不下，反映出与大流行、能源价格上涨和更广泛的价格压力相关的供需失衡。

委员会寻求在长期内以2%的速度实现最大的就业和通货膨胀目标，为了支持这些目标，委员会决定将联邦基金利率的目标区间上调至0.25%至0.50%（上调幅度为25bp），并预计目标区间的持续上调将是适当的。

准备金利率由0.15%上调至0.4%，隔夜逆回购利率由0.05%上调至0.3%。

抗通胀仍是主要任务，加息导致经济衰退的可能性不高。

后续的新闻发布会上，鲍威尔表示价格稳定是美联储行动的“重要目标”和前提，如果通胀继续超预期，美联储将会更快地加息。

对于后续通胀走势，鲍威尔表示高通胀可能会维持到年中，下半年将会逐步回落。

而针对加息对经济的影响，鲍威尔表示，美国经济能够承受加息举措，经济衰退的可能性不高。

下调2022年经济增速、上调通胀、失业率维持不变下调2022年经济增速：虽然议息会议指出近期美国经济活动和就业指标继续走强，不过其也提到俄乌冲突对美国经济的影响是高度不确定的，短期可能会对通胀造成额外的上行压力，并对经济活动造成压力。

在多种因素的影响下，美联储对于经济增速的预期由12月的3.8%下调至2.8%，2023年和2024年经济增速与此前保持一致，分别为2.2%和2.0%。

上调PCE、核心PCE：议息会议指出通货膨胀仍然居高不下，反映出与大流行、能源价格上涨和更广泛的价格压力相关的供需失衡，在后续的新闻发布会上鲍威尔进一步表示，通胀率仍远高于2%的长期目标，俄乌冲突以及能源价格飙升给通胀带来更多上行压力。

受此影响，美联储上调了2022年PCE与核心PCE预期，由12月的2.6%和2.7%分别上调至4.3%和4.1%。

失业率维持不变：议息会议指出，最近几个月就业增长强劲，失业率大幅下降，并且对于加息后的劳动力市场仍然乐观。

因此，美联储维持了2022年失业率3.5%的预期。

点阵图预期加息7次，缩表最快5月份点阵图预期全年加息7次，后续每次议息会议均有加息可能：3月点阵图表明，有12位委员预计2022年至少加息7次（假设每次加息25bp），占全部16位委员的3/4。

此外，有一半的委员预计2023年底前基准利率至少上调至2.75%，远高于去年12月份预期的1.5%。

缩表最快可能会在5月份：议息会议指出，预计将在即将召开的会议上开始减持美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券，也即缩表。

鲍威尔在后续的新闻发布会上表示，最快在5月份公布缩表计划，缩表计划框架将与上一次相似，但缩表速度将比上一次更快。

我们延续此前报告《美联储鹰声：通胀不落，加息不止》中对于美联储后续加息的判断，如果此次加息之后美国通胀没有明显缓解，后续加息仍将持续，全年可能3-；对于国内而言，4次“宽货币下、稳信用和宽信用”以实现“稳增长”仍是当前和未来一段时间宏观经济主脉络，4月处于美联储加息空档，存在适时降息可能。

大类资产表现加息靴子落地，美股、黄金走强，美债、美元回落。

加息落地后，鲍威尔的温和措辞提振了市场信心，美国三大股先下后上，最终收涨，纳斯达克、标普500和道指分别收涨3.77%、2.24%和1.55%；黄金继续走强，站上1920美元/盎司，最高突破1929美元/盎司；10年期美债收益率短线拉升到2.24%，后续回落至2.19%附近。

美元指数短线冲上99，后续回落，最低跌至98.30附近。