山西证券-3.16金稳委会议点评：中期反弹可期-220316

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投资要点：会议有效提振市场信心3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题。

会议多方面回答了当前市场最为关心的几大问题，表达了对稳增长的坚定支持，要求保持中国经济健康发展的长期态势，共同维护资本市场的稳定发展。

市场信心有望修复我们认为，近期的市场急跌的主要原因有三个：俄乌战争的突然爆发、国内疫情的蔓延和中概股和港股的持续回落。

这几个因素共同导致了市场微观流动性的边际收紧，从而对市场带来了负面冲击，这导致国内金融市场出现波动，A股估值水平已经下降到历史低位附近，短期出现了明显的超跌。

在此背景下，刘鹤副总理主持召开国务院金融稳定发展委员会专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题，释放出多重政策利好，预计将有力提振当前市场信心，缓解流动性偏紧的状况。

稳增长继续发力，总量宽松仍可期待关于宏观经济运行，会议“要求切实振作一季度经济，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长”。

自2021年底中央经济工作会议定调稳增长之后，两会的政府工作报告在货币金融政策基调上延续了此前的“稳”，但国内货币政策总体一直强调前瞻性的宽松，目前已是3月中旬，此时再提“新增贷款要保持适度增长”，似乎对应总量宽松有了更多的空间，不过在海外通胀预期升温和美联储加息预期等内外部均衡的压力下，国内总量宽松的幅度仍有待观察。

此外，关于房地产企业，要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案，提出向新发展模式转型的配套措施，从而明确了房地产市场未来的发展思路，有利于房地产市场的短期恢复和发展。

全国金融一盘棋金融市场从来都不是割裂的市场，中概股、港股以及A股一直具有较强的联动性，这轮A股的快速下跌与海外部分机构对中概股、港股的持续减持有较强的相关性，所以关于中概股和港股市场，在这次会议中都有明确的应对和安排。

对于中概股，“目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案”。

关于平台经济治理，“通过规范、透明、可预期的监管，稳妥推进并尽快完成大型平台公司整改工作，红灯、绿灯都要设置好，促进平台经济平稳健康发展，提高国际竞争力”。

同时，内地与香港两地监管机构会加强沟通协作，共同维护香港金融市场的稳定。

市场有望迎来中期反弹短期看，俄乌战争的突然爆发、国内疫情的蔓延等带来了国内金融市场短期恐慌情绪的宣泄，随着A股估值水平已经下降到历史低位附近，短期出现了明显的超跌。

在此背景下，刘鹤副总理主持召开国务院金融稳定发展委员会专题会议，会议还特别强调，“有关部门要切实承担起自身职责，积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。

对市场关注的热点问题要及时回应”。

同时要保持政策预期的稳定和一致性，从而给予市场较强的信心提振，有望一起推动市场迎来较好的反弹窗口。

但考虑到国内经济仍处于下行周期，流动性在海外持续收缩的背景下宽松力度仍有待观察，A股市场上半年整体仍大概率表现为业绩估值双杀，而俄乌战争又平添不测风险，中美关系难言修复，市场风险偏好不太可能有持续的提升空间，A股市场上半年主要还是结构性行情，甚至在中期反弹过后还会需要二次探底向下寻找支撑；下半年，待逆周期调节政策持续发力，产业驱动从老经济转向新经济，中国经济增长模式从高增长转化为高质量发展，估值消化后A股有望重回慢牛之路。

行业配置方面，上半年业绩估值均面临压力，首选防御性品种，如低估值的银行保险、建筑和必选消费等。

下半年重回成长，新经济有望发力，增配业绩确定性较高的新能源、汽车零部件、大科技和国防军工等内生景气行业。

风险提示全球流动性超预期收紧；全球疫情超预期发展；宏观经济增速超预期下滑；全球能源危机进一步加剧；通胀压力持续走高。