粤开证券-【粤开宏观】美国流动性盛宴结束：2022年3月美联储议息会议点评-220317

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事件当地时间3月16日，美联储公布利率决议，即日起提升联邦基金利率目标25bp，升至0.25%到0.50%。

声明公布后，美债10年期利率一路上行8bp，最高触及2.24%，创2019年以来的新高；美股三大指数出现下跌，道琼斯和标普500指数一度翻绿；美元指数上升。

但在新闻发布会后，美债利率下行，美股大幅反弹，美元指数回落。

摘要1、政策决议：3月议息会议首次加息25bp、最快5月开始缩表，是美国货币政策的分水岭。

2、会议声明：本次会议声明篇幅短小、影响重大，表述上发化体现在新增“持续加息是合适的”，新增俄乌冲突的影响，预期缩表将二5月会议开始。

3、经济预测：3月会议的经济预测透露出对滞胀的担忧，下调2022年实际GDP增速至2.8%（前值4.0%），上调2022年PCE、核心PCE至4.3%（前值2.6%）、4.1%（前值2.7%），美联储关二通胀回落的基准假设正在扭转，近期油价大涨加重了通胀压力，2022年通胀压力将贯穿全年。

4、点阵图：3月会议的点阵图显示今年加息7次，未来利率中枢上升。

2022年、2023年、2024年的利率中位数分别为1.75%、2.625%、2.625%，分别对应加息7次、3.5次、0次。

2022年所有票委预测至少加息5次，2023年和2024年16名票委中的11人预计将高二长期中性利率2.5%，意味着未来利率中枢提高。

5、答记者问：鲍威尔积极回应市场热点。

一是鲍威尔确认5月缩表，缩表速度将比上次更快。

事是鲍威尔强调俄乌局势的溢出效应，可能加剧供应链紧张，带来通胀压力。

三是通胀的担忧已经强化为加息的义务，鲍威尔称美联储正“逐份报告地”关注美国通胀数据，在为美联储接下来6次加息背书，也俅留了提高加息幅度的灵活性。

6、美国流劢性盛宴结束，加息缩表双管齐下，美股美债短期承压本轮美联储紧缩周期不前几轮相比，加息步伐更快，缩表时间大幅前移。

一是当前通胀高企，需要加息和缩表配合来有效提高实体融资成本，抑制总需求和通胀预期；事是当前面临收益率曲线倒挂风险，需要尽快缩表以加快长端利率上行；三是当前过剩流劢性较为充裕，为缩表可能造成的冲击提供了缓冲。

美国流劢性盛宴结束，更快的紧缩周期戒对美股美债构成下行压力。

债市方面，加息抬升短端利率，缩表抬升长短利率。

股市方面，权益资产可能面临估值和盈利双重压力。

历史经验来看，1990年代以来美联储的四轮加息周期中，首次加息后1个月、3个月内美股指数普遍下跌，市场需要时间消化风险。

风险提示：发异毒株导致疫情恶化；俄乌冲突加剧经济滞胀风险；美联储加快紧缩引发流劢性危机。