中泰证券-银行业“U”型底：从恒大事件看地产金融政策，底线思路，逐渐放松-211205

《中泰证券-银行业“U”型底：从恒大事件看地产金融政策，底线思路，逐渐放松-211205（16页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-银行业“U”型底：从恒大事件看地产金融政策，底线思路，逐渐放松-211205（16页）.pdf（16页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

本轮房地产金融政策的思路：底线思路，逐渐放松，托而不举。

1、底线思维很明确，不会出系统性风险。

“一行两会”少有的同时表态和“适时降准”，表明防范出金融系统性风险是政策的前提。

2、后续房地产及相关金融政策演绎：托底式的逐渐放松。

地产相关政策出台会根据经济不同发展阶段进行“相机抉择”，逐渐和持续的放松。

3、本轮地产政策底与2018年去杠杆政策底比较：U型与V型。

2018年金融去杠杆推进，实体经济融资收紧明显，10月政策大幅纠偏，出现“政策底”—“市场底”—“经济底”。

本轮地产政策是”U”型底，政策会边际改善托底地产与经济，趋势“拐点”难见到。

恒大债务风险化解及政策展望：市场充分预期、预计后续成立专项债委会、逐步平稳推进债务重组。

1、恒大债务事件演变及处理进展：风险切割、自下而上化解、以保民生为主。

10月以来恒大债务事件演变及处理的总体思路是，地方项目和总部的风险切割、自下而上化解、以保民生为主，极大程度避免公司风险向其他主体的传导。

2、成立专项债委会、债务重组。

后续会在广东政府的牵头下，成立专项债委会，监督加大集团股权、资产、存量施工项目等处置力度，协调各方妥善处置债务风险。

房地产行业金融政策：边际放松稳定、差异化因城施策。

1、恒大事件后相关主体行为变化：开发商拿地开工意愿下降、房地产行业缩表、房企结构分化；持有成本预期上升叠加房企信用冲击，购房者短期购房决策延后。

2、恒大事件后房地产金融政策边际放松：银行贷款投放适度加快：体现在针对合理刚需的按揭贷款投放加快、额度松动，开发贷重点支持优质区域、优质开发商、优质项目的贷款资金需求；各地政府提振加快、“因城调控”：需求端围绕人才补贴、拓宽落户、降低预售门槛、放松限售限购等方式提振优质购房需求；供给端则加速推进保障房供给和土地供给；房企直接融资规模和募集资金用途的监管也有边际调整。

3、后续政策的展望：底线原则不变、鼓励优质开发商和合理住房需求的融资、最终“因城施策”。

预计短期相应的地产金融政策会继续调整和边际放松，防止经济出现失速下行和系统性风险；实现逐渐、持续的“托底式”放松。

投资建议：2022年交易的不是“拐点”，而是“平稳”。

1、三十年来，我们第一次面临“后地产周期”，市场主体的行为在逐渐变化，近期难见到趋势的“拐点”。

总体基本面判断：经济下行压力较大，风险可控，银行资产质量压力不大。

2、失速是小概率，压力测试后，市场对转型的“稳健”形成共识，银行板块迎来价值重估，例如看好有望转型成功的银行。

恒大事件研究详见我们系列报告《专题研究｜恒大集团与大型企业风险处理政策：“底线思维”与“大而不倒”》、《恒大集团债务风险对金融、地产及经济的传导及影响：风险可控，经济增长压力》。

风险提示事件：融资环境收紧超预期。

经济下滑超预期。