民生证券-华阳股份-600348-业绩快报点评：扣非净利润大幅增长，向新能源转型加速-220317

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事件：2022年3月16日，公司披露2021年度业绩快报，公司2021年全年实现营业收入380.07亿元，同比增长21.89%；归属于上市公司股东的净利润35.28亿元，同比增长134.44%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润45.82亿元，较上年同期增长256.55%。

2021年四季度扣非后净利润大幅增长。

据公告，2021年公司实现归属于上市公司股东的净利润35.28亿元，同比增长134.44%，据此测算2021年四季度公司实现归属于母公司股东的净利润12.37亿元，同比增长201.7%，环比三季度增长8.6%。

2021年四季度扣非后净利润为23.81亿元，同比增长972.5%，环比增长117.6%。

同时，据公告，公司预计2021年度公司非经常性损益金额为-12.7亿元，主要由于1）优化矿井资产结构，对井下无使用价值及闲置巷道等资产进行集中封闭报废，由此产生相应的固定资产报废损失约14亿元。

2）政府补助等非经常性损益事项影响金额预计约1.3亿元。

传统煤企转型加速。

2020年山西省国企改革中，公司控股股东由阳泉煤业集团更名为华阳新材料科技集团，未来或转型为碳基新材料为主的集团，华阳股份也与大股东改革保持同步，积极向新材料领域探索，据公告，今年3月，公司受让阳煤智能制造基金财产份额，通过该基金投资了北京奇峰和中科海纳两个项目公司，为公司转型打下坚实的技术基础。

2021年4月，公司公告公司拟投资钠离子电池正负极材料项目，预计未来形成各千吨产能。

2021年6月，山西转型综改示范区管委会消息，与北京中科海纳科技有限责任公司共同打造的全球首套1MWh钠离子电池储能系统，在山西综改示范区投运。

2021年9月，公司公告与电解液行业龙头多氟多新材料股份有限公司及梧桐树资本签署《战略合作框架协议》，拟就六氟磷酸钠和钠离子电池、电解液添加剂、负极材料、研究院和工业互联网等领域展开深度合作。

投资建议：华阳股份保留了原有煤矿资产，拥有煤炭产能4270万吨/年（其中在产3270万吨/年，在建1000万吨/年），既可以享受煤炭业务带来的丰厚利润和现金流，又有望获得新材料业务带来的估值提升。

预计2021-2023年公司归母净利为35.28/54.65/58.39亿元，对应EPS分别为1.47/2.27/2.43，对应2022年3月16日股价的PE分别为7倍、5倍、4倍。

首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：公司新能源项目建设进度低于预期；煤价大幅下跌；公司成本费用超预期增长，计提大规模减值。