平安证券-2022年3月美联储议息会议解读：确定的起点，未知的终点-220317

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事项：美国时间2022年3月16日，美联储公布3月FOMC会议声明，美联储主席鲍威尔接受采访。

会议声明及经济预测公布后，市场情绪偏悲观；鲍威尔讲话后，市场反应积极。

标普500指数由跌转涨，日涨幅达2.2%，高于会议声明公布前1.2%的涨幅。

10年美债收益率先涨后降，收于2.195%；美元指数高位跳水，由99点上方回落至98.4。

平安观点：货币政策：宣布上调联邦基金利率25bp至0.25-0.50%目标区间，符合预期。

为配合新的联邦基金利率区间，同时上调了其他多个政策利率。

委员会预计于之后的某次会议上（atacomingmeeting）开始缩表。

我们认为，美联储大概率于5月宣布缩表，每月或减少1000亿美元资产。

声明表述：1）删除了有关新冠疫情影响的表述。

2）进一步强调通胀压力，特别提到“能源价格”的影响，且认为目前的价格压力“更广泛”。

3）俄乌地缘冲突带来额外的通胀压力、并可能拖累经济活动。

经济预测：1）经济增长，大幅下调2022年实际GDP增速1.2个百分点至2.8%。

2）就业，维持2022年失业率预测在3.5%。

3）通胀，大幅上调2022年PCE同比增速1.7个百分点至4.3%；小幅上调2023年PCE同比0.4个百分点至2.7%。

我们的基准测算显示，在中性情景下，2022年美国CPI同比预计为5.8%，美国PCE同比为4.5%。

4）点阵图，2022年利率预测中位数在1.75-2%区间（即认为全年加息175bp），比2021年12月的中位数高出100bp。

点阵图所显示的2022年加息幅度基本符合利率期货市场的预期。

我们认为，今年上半年美联储或加息100bp（即5月或6月的一次会议上加息50bp），但下半年加息幅度较不确定。

鲍威尔讲话：大部分问题围绕“通胀”展开。

鲍威尔强调，美联储会瞄准价格稳定目标做出行动，且美联储有足够的工具来应对通胀。

至于市场担心加息是否会损伤美国经济，鲍威尔否认明年经济衰退风险，强调当前美国经济和就业市场依然强劲、且适当减少需求有助于就业市场更加平衡。

确定的起点，未知的终点：加息25bp、开启加息周期，属于“确定的起点”。

但往后看，美国通胀的演绎、美联储政策选择以及美国经济前景均是“未知的终点”。

2022年美国通胀或呈现“前快后慢”特征，美联储在本次“小试牛刀”后可能更快地加息。

不过，考虑到地缘政治冲突的影响难以评估，以及缩表的规模和节奏仍有较高不确定性，美联储也许会在引导预期和“边走边看”之间继续“小心求证”。

进一步展望上半年金融市场走势：1）10年美债利率上半年或升至2.3-2.5%，仍需警惕美债期限利差缩窄乃至倒挂风险。

2）美股或表现出韧性，深度调整概率不大。

3）美元短期获得更多支撑，后续有可能震荡回调。

风险提示：国际地缘冲突具有不确定性，美国通胀压力超预期，美国经济下行压力超预期，美联储政策紧缩力度超预期等。