中信期货-工业组专题报告：“稳增长”系列专题报告之八，稳增长背景下基建如何驱动商品需求？-220316

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摘要：基建如何影响商品需求：通过对基建施工中的使用场景划分，我们将基建常用的原材料分为总量商品和细分行业商品。

总量商品是指在基建投资的三大行业中有重要的运用场景的原材料，主要包括钢材、水泥和锌；细分行业商品指的是在基建的某一细分领域中频繁使用的原材料，主要包括铜、沥青和管材。

总量商品中，钢铁的基建端消费占比约为15-20%，水泥的基建端消费占比约为30-40%，锌的基建端消费占比约为33%。

细分行业商品方面，铜的基建端消费占比约为50%，沥青的基建端消费占比约为80%，球墨铸管的基建端消费占比约为80%。

整体而言，细分行业商品基建端消费占比要显著高于总量商品。

稳增长背景下驱动商品需求几何：2022年总量商品基建端需求或迎来显著复苏，有望实现6%-9%的增速；细分行业商品的基建端需求有望迎来高增速，其中球墨铸管需求增速或超过15%。

从需求变化的节奏来看，（1）总量商品：考虑财政结转和专项债提前下达量超过往年等因素，我们预计今年一季度基建投资增速将显著高于季节性增速，全年呈现前高后低的态势。

然而需要注意的是，今年以来地产销售端数据持续低迷或显著削弱房企融资需求，进一步影响地产开工投资情况，后续房地产政策持续放松或有望改善地产开工情况，预计全年呈现前低后高的状态。

综合来看，一季度基建投资高增速以及地产投资增速下行是大概率事件，两者叠加作用下今年一季度总量商品的需求恢复相对较慢，整体增速或不及3%。

（2）细分行业商品：由于相关商品对应的行业单一且基建需求占比高，我们认为2022年一季度基建发力初期能够显著刺激商品需求恢复，相关商品基建端需求增速有望突破10%。

综合来看，在稳增长的背景下，我们认为发力基建将会更有效提振铜和球磨铸管的整体需求。

高频数据看基建：3月15日国家统计局公布2022年1-2月经济数据，广义基建同比增速高达8.61%。

在稳增长的预期下，基建在企业订单端有着十分强势的表现，前期表现不佳的基建施工端也迎来明显修复，商品端也保持相对旺盛的趋势，预计后续基建将继续发力，稳增长或持续兑现。

风险因素：疫情发展超预期；稳增长力度不及预期，房地产大幅下滑。