国盛证券-行动教育-605098-管理培训业务增长亮眼，获客及研发端持续发力-220317

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事件：公司2021年营收同增46.6%，归母净利润同增60.1%。

公司发布2021年报，2021年营收同增46.6%至5.55亿元，归母净利润同增60.1%至1.71亿元，扣非净利润同增48.6%至1.50亿元。

公司盈利能力进一步提升，2021年毛利率微增0.2PCTs至79.0%，销售费用率同降1.4PCTs至29.0%，管理/研发费用率均同增1.2PCTs至15.9%/5.9%。

综上，公司2021年归母净利率同增2.6PCTs至30.8%。

利润分配方面，公司拟每股派发现金红利1.5元（含税），同时拟以资本公积向全体股东每10股转增4股。

核心业务增长两眼，管理培训实现量价齐升。

2021年公司管理培训业务营收同增48.9%至4.92亿元，管理咨询业务营收同增35.0%至5883万元，均实现高速增长。

公司2021年受益于上市带来的市场影响力提升，管理培训业务增长亮眼。

开班量方面，2021年《浓缩EMBA》/《校长EMBA》分别开班39期/11期，相较2019年及2020年均有所提升。

价格方面，《浓缩EMBA》/《校长EMBA》于2021年分别从每人2.98万元/25.8万元提升至3.58万元/29.8万元，实现量价齐升。

销售端持续扩大团队规模，研发端推出OMO数字化商学院。

截至2021年末，公司销售人员同增33.2%至711名，2022年有望在获客端以及客户服务方面持续发力。

研发端，公司2021年10月推出OMO数字化商学院，帮助客户企业建立线上线下融合式企业大学以及职业人才培养体系。

OMO数字化商学院作为企业大学SaaS平台，公司构建了“培训+咨询+Saas平台多元化布局”，拉长客户服务周期，进一步强化公司壁垒。

2022年排课密度提升，预收账款持续增长，公司后续成长具备较强确定性。

公司2022年提升开课密度，截至2月《校长EMBA》和《浓缩EMBA》分别已完成第59期和第436期开班，2022年1-2月合计开设《浓缩EMBA》5期，2021年同期仅开设3期，有效降低经营季节性波动。

公司2021年末合同负债余额同比增长20.9%至7.76亿元，其中管理培训业务预收账款同增23.2%至7.43亿元，订单充足为公司提供成长支撑。

投资建议。

公司致力于打造中小民营企业家的实效商学院，管理培训业务在研发体系、师资师资、渠道建设等方面具备核心优势，上市后实现销售团队扩容，品牌力和用户粘性得到提升。

根据公司2021年报，我们维持公司2022-2023年归母净利润预测2.02/2.51亿元，并预计2024年公司归母净利润3.08亿元，同增18.1%/24.5%/22.9%，现价对应PE19/15/13倍，维持“买入”评级。

风险提示：经济形势变动影响企业管理培训需求；市场竞争加剧；业务拓展过程中盈利能力不及预期；疫情复发风险。