民生证券-金融委会议理解：信心值千金-220316

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3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题。

去年底中央经济工作会议至今，稳增长的主线一直未曾破坏。

然而初露苗头的稳增长却在三月迎来了四点意料之外的干扰。

疫情超预期扩散，冲击东部沿海地区；金融数据刻画的地产需求快速下滑。

而在此时，俄乌冲突及中概股事件放大市场对地缘政治忧虑，开年经济数据又模糊了稳增长政策信号。

内忧，既担忧疫情卷土重来，实际增长能否稳得住；也担忧后续稳增长政策是否会进一步加码。

外虑，既忧虑美联储货币收紧引发全球流动性风险，又忧虑地缘政治风险。

内忧外虑下，3月15日股、债、汇齐跌。

正当市场对稳增长政策缺乏足够信心时，3月16日金融委会议召开。

我们理解本次金融委会议释放出强烈的稳增长信号。

本次金融委会议仍坚持“以经济建设为中心”，延续中央经济工作会议和两会的稳增长精神内核。

本次金融委会议针对市场关心的中概股事件和稳增长政策，直接给出积极回应：“目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展”，“切实振作一季度经济”。

本次金融委会议最大看点在于对稳增长的定调更加务实。

会议给出信号，稳地产几无悬念；当下稳增长也要稳资本市场；稳增长需要宽货币并适度松信贷。

“后视镜”角度，国内市场刚经历了一场短暂的流动性恐慌扰动。

正因这次流动性扰动，我们意识到三点：第一，当海外不确定因素开始增多，维持内外均衡的最好方法是做好国内经济增长。

稳增长不是单纯的GDP增速高低问题，更多关系金融风险是否可控。

第二，稳增长的真正内核是修复地产和消费。

如果客观条件要求防疫政策不能完全松动，则紧接基建之后，更好的稳增长选择是稳地产。

第三，稳地产政策务实落地需要打通两个环节。

一是信用扩张切实有效，二是多部门政策协调。

风险提示：1）对政策的意图理解不到位；2）经济趋势超预期；3）地缘政治风险超预期。