信达证券-互联网传媒行业：中概互联网，越是低迷，越要耐心-220316

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事件：3月8日美国证监会（SEC）根据《外国公司问责法案》（HFCAA）将5家中概股公司（百济神州、百盛中国、再鼎医药、盛美半导体、和黄医药）列入“临时清单”（ProvisionalList），导致市场大跌。

国家发展改革委等部门印发《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》的通知，引导外卖等互联网平台企业进一步下调餐饮业商户服务费标准。

《政府工作报告》提出“引导大型平台企业降低收费，减轻中小商户负担。

”游戏版号迟迟未发。

3月10日游戏工委负责人称，网传4月版号即将发放为不实消息。

点评：这是《外国公司问责法案》实施的正常步骤，预计后续仍将有更多中国公司列入其中。

《外国公司问责法案》已获得美国参众两院通过并生效，规定在美上市的外国公司要向SEC提交文件，证明公司不受外国政府拥有和掌握，并上交审计底稿，使其符合美国上市公司会计师监督委员会（PCAOB）的审计标准。

如该公司连续3年未能符合标准，将允许SEC使其从交易所摘牌。

由于这5家中国公司已经发布年报，且未能符合标准，因此被列入“临时清单”。

预计后续发布年报的中国公司都将被列入清单。

如何解决？或有三种途径：1.更换一家符合PCAOB标准的会计所。

部分全球性业务的公司（如再鼎医药）正在考虑该方法。

2.中美监管层协商沟通。

当天深夜，证监会紧急做出回应，表示已与PCAOB展开对话，并取得积极进展。

3月9日财联社报道，接近监管人士表示，中美双方监管机构就审计监管合作磋商较为顺利，有望尽快达成共识（https://www.cls.cn/detail/955916）。

由于上交审计底稿与国内《证券法》（177条）《数据安全法》等相关法律相冲突，预计协商取得进展仍将需要一定的过程。

3.回归香港二次上市或私有化退市。

大部分互联网平台公司已经在香港二次上市，符合港交所二次上市标准的公司也可以很快提出申请。

但部分回港面临阻碍的公司可能只能通过私有化的方式退市。

对市场的影响：虽然港交所二次上市公司的“东移”（持仓量和成交量从美股转向港股）已经取得显著的进展，但中概股集体退市所带来的流动性冲击，以及中美金融脱钩所带来的对中国外开放进程的深远影响依然难以评估。

因此，我们预计港股和中概股市场一段时间内仍将处于动荡之中。

我们预计中美监管层最终会就这一问题达成共识，中国金融融入全球的脚步可以继续向前。

纾困政策为暂时性、区域性措施，不影响互联网公司长期发展逻辑。

腾讯、美团等企业已经针对相关文件作出回应，降低了微信支付、外卖佣金的标准，助力中小企业渡过难关。

我们认为这是互联网企业承担社会责任的体现，政策的初衷仍然是纾困，具体手段也是暂时性的、地域性的，不会影响互联网平台发展的长期逻辑。

游戏版号虽实质延迟但并非不发，监管后游戏行业将更健康成长。

我们认为大家目前对政策监管影响无需过度担忧，游戏版号自21年8月起实质性暂停既成事实，但版号审批工作仍在持续。

我们认为版号审批目的是为更好地促进我国游戏质量的提升、保护未成年人、以及文化输出，并非一棒子打死游戏行业，实质是为中国游戏实力整体长期提升的重要制度基石，详情参见我们2月23日发表的《游戏行业点评：短期是承压，希望在转角》。

投资建议：我们建议关注处于历史估值底部的港股互联网和消费龙头，包括：（1）平台型互联网企业：美团（3690.HK）、百度（9998.HK）、腾讯（0700.HK）等；（2）电商行业三巨头：阿里巴巴（9988.HK）、京东（9618.HK）、拼多多（PDD.US）;（3）估值极低的短视频和中视频行业龙头：快手（1024.HK）、哔哩哔哩（9626.HK，已提交港交所主板双重上市申请，有望纳入港股通）；（4）业绩稳健的游戏行业龙头：网易（9999.HK）、心动公司（2400.HK）；（5）市场错杀的港股优质消费行业公司：李宁（2331.HK）、安踏集团（2020.HK）、特步国际（1368.HK）、361度（1361.HK）、泡泡玛特（9992.HK）等。

我们于近期周报中总结了板块大跌的主要原因，表明了对海外核心互联网公司和消费公司长期看好的态度，提示投资者保持耐心，布局反弹。

风险因素：国际形势持续动荡；大宗商品价格飙升引发通胀；美联储加息、缩表进程开启；国内经济和消费持续低迷；国内和香港新冠疫情恶化；中概股被要求退市；互联网平台相关监管政策继续加码；游戏防沉迷措施升级，游戏版号停发；市场波动性增大等。