上海证券-2022年1~2月经济数据点评：经济开门红，新模式新动力-220316

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主要观点政策靠前发力显效，经济开门红1-2月的经济数据均呈现明显增长，经济恢复好于预期，表明在今年稳增长紧迫性提升下，政策的靠前发力也发挥出了显著效应，工业生产提速，基建、制造业双双发力，地产企稳仍待时日，消费显著反弹，为经济的良好开局奠定了基础。

在三重压力之下，今年两会设定了不低的增长目标。

在当前场景下，经济目标实现，需投资加速赶上。

在2021年Q4，中国就加大了重大项目上马的力度，投资重新回升态势仍将延续。

后疫情时代，新模式形成中国当前的疫情反扑，不会恶化经济形势，只是延长了当前经济运行偏紧的境况长度。

经历了2年多疫情抑制的经济，在应对疫情冲击方面实际上已越来越具有弹性。

疫情发生以来以暂时“节制”等待战胜病毒，然后恢复原先生活的想法，将让位于新行为模式。

后疫情时代下新生活方式和新经济结构将会逐渐演变成形，经济也将在新模式下恢复动力。

政策观察，空间仍有2月金融数据的回落，市场降息预期再度回升，但本月的MLF的续作体现了量增价稳的态势，一方面或考虑到经济开局的良好表现，另一方面或受到短期通胀压力上升的影响。

俄乌冲突使得短期大宗商品高位延续甚至强化，通胀隐忧上升。

但年内降息降准仍然有其必要性，一方面是稳增长的诉求，而中国基础货币增长能力不足，为维持货币平稳，降准是难以缺少的选项。

降成本要求下，中小企业融资利率偏高，而降息才是有效的解决方式。

中国通胀形势和西方不同，中国PPI下降进程虽会受俄乌冲入影响，但方向和趋势不变，因而货币政策和西方逆向而行的趋势，也不会改变。

风险提示通胀继续上行；货币政策超预期改变。