中航证券-云海金属-002182-2021年报点评：量价齐增推升业绩，成长空间持续开拓-220316

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业绩概要：2021年公司实现营业收入81.2亿元（+36.5%），实现归母净利润4.93亿元（+102%），对应EPS为0.76元，扣非后归母净利润为4.2亿元（+83.8%）。

2021Q4归母净利润2.29亿元，环比增长89%。

分红比例为13.1%，股息率0.5%；量价齐增推升业绩：2021年随着疫情因素有所缓解需求补偿性释放，叠加行业政策支持，汽车、消费电子等终端行业企稳复苏，拉动镁铝合金及相关产品需求。

成本端来看，镁原材料硅铁、煤炭价格提升，叠加环保限产影响，全年镁均价达到25244元/吨，同比上涨86%。

报告期内，主营产品销量增加（同比增长19.6%）和价格上涨，带动营业收入大幅增长，其中镁合金产品23.6亿元（+35.4%），镁合金深加工7亿元（+47.1%），铝合金31.4亿元（+23.8%），铝合金深加工8.8亿元（+70.5%）。

细分产品盈利性方面，正是由于上游镁锭价格上涨过快，而下游终端产品价格上调存在时间滞后的问题，导致深加工环节利润被阶段性压缩，因此镁合金和镁合金深加工产品毛利率分别为22.7%（+12.4pcts）和10.3%（-12.7pcts），镁合金深加工产品盈利性大幅下降，随着时间推移成本端压力有望逐步向下传导，产品盈利性将回升；财务数据：报告期内，公司管理费用同比下降12.3%，主要为公司经费下降；财务费用同比增长40.4%，主要是汇兑损失及银行贷款利息增加；研发费用同比增长33.5%，主要为公司研发项目增加；经营活动现金流量净额同比下降89%，主要因为销售增长后，应收账款及存货较上年同期增加所致；成长空间持续开拓：公司目前共拥有10万吨原镁产能和20万吨镁合金产能，并在安徽青阳县建设年产30万吨高性能镁基轻合金及深加工项目，2021年底已经正式开工。

2021年6月公司又收购了天津六合镁制品有限公司100%的股权，在北方地区增加新的汽车轻量化部件生产基地，中长期规模优势持续加强，产业链不断优化。

与此同时，产品终端应用领域不断拓展，公司2021年已经开始投资镁建筑模板项目并已经在建筑工程中批试用，2022年将批量供货并形成规模，提高镁在建筑领域的使用量，响应节能绿色建筑的发展趋势；。