富昌证券-蒙牛乳业-02319.HK-蒙牛乳业分析报告-220316

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簡介：蒙牛乳業正式成立於1999年，公司布局廣泛，涵蓋液態奶、冰淇淋、奶粉、奶酪等多個板塊，各業務協同發展。

2004年，公司在香港上市。

蒙牛乳業與2016年發布“以消費者為中心，成為創新引領的百年營養健康食品公司”的企業價值觀體系和戰略規劃；公司持續加強多元業務布局並整合上游產業鏈，通過控股、參股、签订戰略合作協議的方式，從原奶生產企業持續獲得奶源供給，現中國國内市佔率處於行業第二。

行業背景：1999年-2007年，蒙牛乳業的營收增速持續超過伊利股份(600887.SH)，坐擁行業龍頭地位。

但自2008年至2011年，蒙牛乳業接連深陷食品安全風波，反觀伊利股份(600887.SH)自2006年開始在全國開展“織網計劃”，致力覆蓋全國下沉市場，市佔率反超蒙牛乳業，成爲行業龍頭。

自2013年起，蒙牛乳業開始進行分銷模式和渠道改革，優化終端銷售模式，近年來，公司重視深耕下线市場，進一步提升市場份額。

據悉，2020年中國內地飲用牛奶市佔率Top3分別是伊利股份(600887.SH)、蒙牛乳業(02319.HK)、中國旺旺(00151.HK)；各自佔比分別是25.3%、20.7%、和4.5%。

換而言之，中國內地飲用牛奶呈雙寡頭趨勢，伊利股份(600887.SH)和蒙牛乳業佔據絕對的市場份額。

近十年來，蒙牛乳業就市佔率對伊利股份(600887.SH)開展猛烈的追擊：首先效仿伊利股份(600887.SH)重視渠道下沉，後採取經銷商及商超銷售模式，產品從總部各事業部或分公司進入經銷商和分銷商體系，由其去對接下游大型商超、組織採購、二級批發商以及中小零售終端等，藉此以低成本快速佔據市場，至此雙方差距逐步減小優勢：改善產品結構，提升高端產品佔比自2013年起，蒙牛乳業發布多元化戰略，公司資本併購步伐明顯加快，陸續加碼布局較弱的奶酪、奶粉和低溫巴氏奶等業務；商業重心偏移至高端產品及新品類的布局。

而伊利股份(600887.SH)在高端產品起步較慢，仍更多注重常溫液態奶和飲品。

當前蒙牛乳業的產品布局主要涵蓋液態奶、冰淇淋、奶粉和奶酪等。