英大证券-英大宏观评论-2022年第9期，总第93期-：2月通胀数据点评-“俄乌冲突”对我国CPI的冲击有限，3月央行大概率降准或降息-220314

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（以下内容从英大证券《英大宏观评论（2022年第9期，总第93期）：2月通胀数据点评-“俄乌冲突”对我国CPI的冲击有限，3月央行大概率降准或降息》研报附件原文摘录）
　　2月CPI当月同比0.90%，预期0.8%，前值0.90%；2月PPI当月同比8.80%，预期8.70%，前值9.10%；2月PPIRM当月同比11.20%，前值12.10%。我们点评如下： 　　一、2月CPI当月同比持平于前值，3月大概率在2月的基础上上行； 　　二、“俄乌冲突”对我国CPI的冲击有限，年内我国CPI当月同比不至于失控； 　　三、3月PPI大幅下行概率较低，3月石油和天然气开采业PPI大概率继续上行； 　　四、国际铜价对宏观经济的灵敏度强于国际油价，领先时长为0-4个月； 　　五、3月央行大概率降准或降息，下调MLF利率或者LPR报价。 　　事件：2月CPI当月同比0.90%，预期0.8%，前值0.90%；2月PPI当月同比8.80%，预期8.70%，前值9.10%；2月PPIRM当月同比11.20%，前值12.10%。 　　点评： 　　2月CPI当月同比持平于前值，3月大概率在2月的基础上上行 　　2月CPI当月同比为0.90%，高于预期0.10个百分点，持平于前值。2001年1月以来，CPI当月同比的均值为2.26%，而2月0.90%的读数远低于该均值，处于历史低位水平。2月CPI当月同比持平于前值，解读这一现象有三个维度。第一个维度是食品与非食品。2月食品CPI当月同比为-3.90%，在2021年同期基数大幅下行1.80个百分点的背景下，依旧较前值小幅下行0.10个百分点，且创近5个月新低，主要受猪肉CPI当月同比下行的拖累，而2月非食品CPI当月同比为2.10%，在2021年同期基数上行0.60个百分点的背景下，依旧较前值小幅上行0.10个百分点，表明非食品CPI面临较强支撑。第二个维度是消费品与服务。2月消费品CPI当月同比为0.70%，较前值上行0.30个百分点，与2021年同期基数下行0.20个百分点有关，而2月服务CPI当月同比为1.20%，较前值下行0.50个百分点，主要受新冠肺炎疫情多地反弹以及2021年同期基数上行的双重压制。第三个维度是技术因素与新涨价因素。基数方面，2021年同期基数上行0.10个百分点，利空2月CPI当月同比，而翘尾因素方面，2022年2月翘尾因素较前值下行0.50个百分点，同样利空2月CPI当月同比。新涨价因素方面：一是受新冠肺炎疫情冲击，叠加2021年同期基数上行0.30个百分点，2月核心CPI当月同比较前值下行0.10个百分点，利空2月CPI当月同比；二是在生猪供大于需的背景下，猪肉平均批发价再次探底，2月较1月下行2.06元/公斤，使得猪肉CPI当月同比较前值下行0.90个百分点，利空2月CPI当月同比；三是2月交通工具用燃料CPI当月同比较前值上行3.20个百分点，主因国际油价上行使得我国在2月两次上调成品油价格，利多2月CPI当月同比。在这一维度，交通工具用燃料CPI当月同比上行3.20个百分点，对冲了基数上行、翘尾因素下行、核心CPI当月同比下行以及猪肉CPI当月同比下行等四个利空因素，最终使得2月CPI当月同比持平于前值。