光大证券-钢铁/有色金属行业金属周期品高频数据周报：钢铁业中期减产预期仍浓，不锈钢价近两周大涨13%-210801

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流动性：BCI融资环境指数近4个月首次回落。

（1）7月BCI融资环境指数小幅下降1.30%至47.87，结束连续3个月上涨降至4月水平，且阶段性高点大概率已经在2020年9月底出现（54.02），按照历史经验，这对创业板指数的中长期并不利好；（2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2021年6月为-3.1个百分点，环比-0.9个百分点。

基建和地产新开工链条：石油沥青开工率维持近五年同期低位水平。

（1）1-6月，房屋新开工面积累计同比+3.80%，增速环比-3.1个百分点；基建投资（不含电力）累计同比+7.8%，增速环比-4个百分点；（2）本周价格变动：螺纹+1.50%、水泥-0.06%、橡胶+2.75%、焦炭+0.00%、焦煤+0.00%、铁矿-6.07%，其中水泥价格指数跌至2018年同期水平；（3）本周全国高炉产能利用率、水泥、石油沥青、全钢胎开工率环比分别-1.21、+1.5、-1.4、-1.63个百分点，其中水泥开工率回升后至去年同期水平以上，石油沥青开工率维持近五年同期最低水平。

地产竣工链条：玻璃价格续创8年新高，钛白粉价格连续3周回落。

（1）1-6月，房屋竣工面积累计同比+25.70%，增速环比+9.3个百分点；（2）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别-2.51%、+2.29%，目前玻璃价格续创2012年以来的新高，钛白粉价格环比连续第3周回落，钛白粉利润连续10周回落。

工业品链条：半钢胎开工率处于同期低位，冷轧利润延续回升。

（1）主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比变化+0.94%、+2.32%、+2.69%，对应毛利变化+22.66%、-4.72%、+8.51%；（2）其它品种价格表现：钼精矿、钨精矿、焦煤价格分别环比+1.52%、+8.82%、+0.00%至2340、111000、1730元/吨；（3）半钢胎开工率为57.33%，小幅回落，仍处于同期偏低水平。

出口链条：美国粗钢产能利用率维持5年内同期最高水平。

（1）中国进出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为2930.03点，创历史新高，环比+2.66%；（2）美国粗钢产能利用率本周为84.60%，环比+0.50个百分点，居5年内同期最高水平。

细分品种：不锈钢价格续创2015年以来新高水平，预焙阳极价格下跌明显。

（1）石墨电极：超高功率为22000元/吨，环比上周-4.35%。

（2）镍：本周价格为148150元/吨，环比+2.99%，回升至2021年2月末水平。

（3）不锈钢：本周价格为21200元/吨，环比+8.16%，环比延续大幅上涨态势。

（4）预焙阳极：本周价格为3950元/吨，环比-15.96%，高位大幅回落，毛利润为-635元/吨，系2016年以来首次盈利转为亏损。

比价关系：螺矿比持续回升。

（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为4.12，仍处于历史低位水平。

（2）中厚板和螺纹钢的价差为390元/吨，环比+30.00%，环比回升明显；（3）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.13，处于10年低位。

（4）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达310元/吨。

估值分位：本周沪深300指数-5.46%，周期板块涨幅第一名是工业金属(+0.58%)。

钢铁、工业金属的PB相对于沪深两市PB的比值分位（2015年以来）分别是45.20%、66.40%；钢铁板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.69，2012年以来的最高值为0.9（2017年8月达到），若要达到2017年的最高值，差值还有29.81%空间。

投资建议：7月30日，中共中央政治局会议提出“做好大宗商品保供稳价工作，纠正运动式‘减碳’的同时，也要求坚决遏制‘两高’项目盲目发展”，我们预计这或许短期对供给受抑制的行业有一定影响，但是并不改变中期供给压缩的预期，我们继续看好钢铁、电解铝、煤炭等相关行业的投资机会，建议关注标的：新钢股份、宝钢股份、鞍钢股份、包钢股份、华菱钢铁、方大特钢、三钢闽光、山东钢铁、重庆钢铁等。

风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。