开源证券-三友化工-600409-公司信息更新报告：周期转向成长，约570亿元投资打开未来成长空间-220316

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2021年公司业绩大幅增长，“三链一群”计划打开未来空间，维持买入评级根据公司年报，2021年公司实现营业收入231.82亿元，同比+30.38%，实现归母净利16.71亿元，同比+133.04%。

未来公司将投资约570亿元发展“三链一群”产业计划，未来成长空间进一步打开，我们调增2022-2023年并新增2024年盈利预测，预计公司归母净利润分别为24.52（+1.35）、25.40（+1.15）、27.79亿元，对应EPS分别为1.19（+0.07）、1.23（+0.06）、1.35元，当前股价对应2022-2024年PE分别为6.9、6.7、6.1倍，维持“买入”评级。

受大宗原燃材料价格上涨、环保、需求弱势等因素影响，公司Q4业绩承压对应Q4单季度，公司实现营业收入59.18亿元，同比+13.80%，实现归母净利润1.49亿元，同比-78.28%。

2021年Q4，区域环保制约、需求弱势等因素制约公司产销，拖累公司Q4业绩。

Q4公司粘胶短纤销量为14.82万吨，环比下滑17.30%；纯碱销量为71.13万吨，环比下滑14.74%。

2021年Q4，公司原材料不含税采购均价如下：原煤960.24元/吨，环比+50.78%；电石5,291.92元/吨，环比+10.97%；硅块42,327.11元/吨，环比+156.45%。

大宗原燃材料价格上涨较快，公司产品毛利率承压。

公司未来拟投资约570亿元，构建“三链一群”产业布局公司未来计划总投资规模约570亿元，构建“两碱一化”循环经济产业链、有机硅新材料产业链、精细化工产业链、新能源新材料“双新”战略产业集群的“三链一群”产业布局。

“两碱一化”方面，重点推进30万吨烧碱、30万吨/年新溶剂法绿色纤维素项目。

有机硅方面，重点谋划上游硅石基地、单体产能扩建、发展下游硅橡胶等新材料产业，并谋划有机硅新材料板块独立上市。

精细化工方面，以离子膜烧碱为核心带动，配套氯下游高端新材料、功能性树脂等精细化工产品项目。

“双新”方面，重点发展光伏、海水淡化等项目。

通过构建“三链一群”产业布局，公司成长空间进一步打开。

风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。