交银国际-每日晨报-220316

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今日焦点比亚迪股份1211HK勇往直前的中国领军电动车企评级:买入收盘价:港元179.00目标价:港元277.19潜在涨幅:+54.9%陈庆angus.chan@bocomgroup.com-首次覆盖报告（英文版18页）-我们首次覆盖比亚迪给予买入评级，目标价定为277港元。

作为国内电动车绝对龙头，公司将在2022-23年赶上插电式混能车（PHEV）热潮，凭借其先进的DM-i车型，开拓新能源车普及率较低的大众市场。

DM-i车型的快速增长将捍卫比亚迪在中国电动车领域的领军地位，而其即将推出的e平台3.0电动车车型将进一步提升2022-23年的销量增长。

由于车型阵容几乎全覆盖，我们预计2022年比亚迪的销售步伐保持强劲，2022/23年汽车销量将同比增长63%/32%至120万/160万辆。

同时，我们预期公司的刀片电池将开始向其他车企批量供货，主要是由于1）磷酸铁锂（LFP）电池渐受到更广泛采用，及2）成本优势。

我们估计比亚迪的总电池产能将在2021/22年达到85/100吉瓦时，往后进一步上升，而当中20-30%的电池将对外销售。

我们的分部加总（SOTP）估值主要包括其两大业务：新能源汽车和电池业务估值分别为每股186港元/66港元，基于3.3倍/3.9倍2022年市销率。