华鑫证券-流动性周报：北向资金净流出创新高，警惕流动性冲击风险-220316

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宏观流动性▌中国货币货币量方面：央行向中央财政上缴结存利润超1万亿元，用于增加地方转移支付，受此因素影响，央行本期并未进行大额逆回购投放。

本期央行净回笼资金3300亿元，银行间流动性边际收紧。

货币价方面：受资金净回笼影响，本期短期利率明显抬升，带动1年期国债收益率上行。

地缘政治风险影响下资金避险情绪升高，推动10年期国债收益率上行。

▌全球货币货币量方面：美国2月CPI创近40年以来最高记录，叠加全球大宗商品价格飙升，美国通货膨胀持续走强，3月加息25BP的概率已升至99.8%，美联储加息在即。

货币价方面：美国宏观经济预期低迷，美债10年期与2年期期限利差持续收窄。

2022开年以来美债期限利差持续收窄，本期已达到0.25%，美债利率曲线面临倒挂风险。

随着美联储加息进程落地，美国宏观经济将面临更大压力，期限利差仍有下行空间。

A股市场流动性▌资金供给端受A股持续调整影响，本期资金五周以来首次净流出，内外盘资金情绪低迷。

外资本周连续五天大幅净流出，周度流出量达近两年最高位。

内资除ETF资金外本周均边际走低，市场整体表现较为悲观。

▌资金需求端总体来看，资金总需求持续回升，对股市流动性压力有所提高。

一级市场融资规模保持上涨态势，交易费用随着市场交易放量后有所回升，产业资本减持较上期出现显著下降。

同时，本期产业资本增持较上期有较大幅拉升，结合历史上大规模“急跌增持潮”与市场底部的关联性分析判断，大规模增持对阶段性市场底部的到来具有预警效果。

如后续两周增持规模保持本期量级，将在本月确认形成大规模增持潮。

考虑到近期A股大跌的行情，市场底或将在增持潮期间逐步得到确认，根据历史经验，增持潮时间一般在4个月内。

▌行业资金流向内资净流出行业较多，且多为宽幅净流出，相较于前几期，本期融资客情绪较为低迷；外资在大多数行业呈现净流出态势，净流出量创近两年峰值，外资近期整体呈明显悲观态度。

本期内外资共同青睐于防御性板块，但在具体行业有所分化。

外资相对看好公共事业板块，内资则偏好于银行、非银金融板块，而成长板块均遭大幅减持。

▌政策底与市场底的关系基于近期市场频频震荡下跌的低迷态势，我们对政策底与市场底的时间及其特点做了进一步分析。

研究发现，当股市剧烈调整发生时政策底往往会先于市场底出现，由于政策到市场的效果显现需要一定的时间与空间传导与消化，政策底与市场底之间往往会出现一定的时差，一般体现为短则一周，长则两月的时滞。

从历史情况来看，时滞的时间长度往往跟市场的形态及救市政策的特征显著相关，当市场下跌急且深的时候，救市措施往往力度较大，政策底和市场底间隔时间较短；当市场下跌缓慢但持续回调的时候，则可能会形成政策底出现后，市场持续调整震荡探底的局面。

▌风险提示经济加速下行，政策不及预期，疫情反复爆发。