招银国际-理想汽车-LI.US-产品力驱动销量增长-210802

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理想汽车5月底发布新款理想ONE并于6月启动新款交付。

强大的产品力驱动销售增长，并在上半年成为新势力中唯一一款进入销量排名前10车型。

公司7月26日通过港交所聆讯，按计划将于3季度完成双重上市，将有望进一步夯实资本优势。

我们对理想2021年销量展望上调33%至7.6万辆。

基于2025年49.4万辆的销售预测，我们将公司目标价上调41.5%至53.40美元。

若公司率先实现销售过万，将有望驱动短期股价上行，缩窄与其它新势力的估值差距。

重申买入。

上半年交付量超预期。

上半年尽管受到汽车芯片供应紧张影响及新老款车型切换影响，公司仍实现交付量3.0万辆，超出我们预期。

其中二季度交付1.76万辆，超出管理层此前给出1.45-1.55万辆交付指引。

根据7月12日中汽数据终端，理想ONE6月上险量为7,827辆，首次超过蔚来（7,777辆）、小鹏（6,639辆），在中国新势力品牌销量排名第一。

同时，2021年上半年理想ONE作为新势力中唯一一款进入销量排名前10的车型，反映出极强的产品力。

我们预计随着渠道网络扩张，理想ONE将在短期内维持交付量爬坡趋势。

2025剑指160万辆销售目标。

公司7月初发布内部信，计划在2025年实现160万辆年销量。

为实现其宏大目标，理想汽车计划于2022年起每年至少会发布2款车型，同时在2023年开始交付高压快充纯电系列车型。

区别于部分车企追求高续航里程，公司研发方向定位超高压快充，寻求差异化补能措施，有望继续获取利基市场需求。

上调理想汽车销量预测。

考虑到1）行业缺芯有望在3季度末开始缓解；2）新款理想ONE车型市场接受度高；3）双班制产能逐步释放等因素，我们将2021年全年交付预期由此前的5.7万辆上调49%至.8.48万辆。

远期预测方面，我们认为目前车型规划将显著提升2025年产品矩阵丰富度，基于保守预测，我们上调公司2025年销量预期至49.4万辆，对应2021至2025年销量CAGR为6%。

预计3季度完成在港上市。

7月26日公司已经通过港交所聆讯，我们认为公司二次上市原因主要在于1）中美对于上市公司及数据安全监管环境的变化；2）业务快速扩张下的融资需求；3）创造品牌效应。

新能源整车企业作为技术型制造业代表，上市后有望获得本地及南向资金青睐。

目标价上调至53.40美元。

理想汽车4月份以来股价表现显著跑赢其它新能源汽车同业，近期受市场情绪影响呈一定波动回撤。

目前公司估值水平处于8.1/6.1倍2021/22E预测市销率，低于其它新势力水平，而销量表现则处于相若水平。

下半年随着改款理想ONE的热销，我们预计公司价值重估将获持续，并在估值上向同业靠拢。

基于2025年汽车销售/服务及其它板块分别采用4/10倍市销率并折现，我们对理想汽车的目标价上调41.5%至53.40美元。

维持买入评级。