第一创业-宏观研究：1~2月数据超预期但全年稳增长压力不减-220315

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摘要：1-2月全国规模以上工业增加值同比增长7.5%，较去年12月回升3.2个百分点。

其中，制造业同比增长7.3%，较去年12月回升3.5个百分点；制造业是生产恢复的主力。

1-2月份工业企业产销率为97.3%，较去年12月回落0.4个百分点，同比增速为-1.2%；1-2工业企业实现出口交货值22668亿元，同比名义增长16.9%，较去年12月回落0.8个百分点。

从外需看，1-2月以美元计的出口增速为16.3%，较去年12月大幅回落了13.6个百分点。

从出口增速的领先指标看，1-2月全球摩根大通全球PMI综合指数平均值为52.3%，较去年12月回落2个百分点；波罗的海干散货指数(BDI)1-2月平均值为1798，较去年12月回落1034个点。

虽然1-2月社会消费品零售总额名义增速为6.7%、实际增速为4.9%，分别较去年12月回升5个百分点和5.4个百分点；但由于全国新冠疫情确诊病例数出现飙升，达到2020年2月初的水平，迫使深圳等重要城市实行社区封闭式管理措施，公交和地铁线路停运，必然对3月生产和消费产生重大影响。

服务业和餐饮业将受到冲击，加之2月城镇调查失业率回升至5.5%，已高于疫情前的水平，这必然对今年消费产生不利影响。

从投资看，虽然1-2月全国固定资产投资（不含农户）同比增长12.2%，较去年12月回升7.1个百分点；但房地产投资与制造业、基建投资出现分化走势，房地产投资仍较去年12月回落0.7个百分点。

从2月信贷数据看，居民户中长期少增4570亿元，显示房地产投资需求不足；而企（事）业单位中长期同比少增5938亿元，显示企业的投资意愿也较弱。

这说明，虽然供给有所回升，但需求的表现并不像投资和零售数据那样好。