民生证券-天顺风能-002531-事件点评：双轮驱动，决胜千里-220316

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事件概述：今日公司发布两条公告：作为沙洋风电装备产业园项目主要投资方，公司获湖北省政府奖励600MW新能源项目建设指标，风电项目应在2022年底前完成核准，2024年底前建成并网；公司与运达股份签署《战略合作协议》，运达股份成为濮阳天顺风电装备制造产业园三期风电主机项目入园企业，拟投建年产1GW主机产能。

行业：成长之路，价值重估。

从风电行业情况来看，陆风率先受益大型化降本，招标价格和招标量超预期；据统计，2022年初至今陆风主机招标量约13GW；从招标价格来看，基本落在2000-2500元/KW区间内；陆风大型化提速率先打开行业成长空间，21年全年公开招标量或超60GW，对应22年装机增长确定性强。

海风长期看可开发资源量充足，大型化、大规模、深远海趋势清晰；中期看主要省份规划量，已公布海风规划约60GW；短期看平价进度/招标情况，我们认为海风可类比平价前的光伏，从当前招投标价格来看，占比最大的主机已贡献约3000元/KW降幅，考虑抢装后建安成本的下降，低成本海风有望在23年开启装机高峰。

业务：“设备+零碳”蓝图渐展，风电龙头决胜千里。

设备端，公司陆上塔筒主业稳步发展，目前塔筒生产基地已辐射“三北”地区和长三角等区域，截至2021年9月末，陆上塔筒年产能约70万吨，公司预计2022年底将达120万吨；同时积极布局海工，公司预计2023年初将形成射阳+德国60万吨/年产能，后续还将在福建、江苏等地谋求布局。

新能源资产业务端，公司积极探索“轻资产”模式，一方面公司电站建设持续推进，乌兰察布市兴和县500MW风电项目已于近日开始机组塔筒采购；另一方面，公司前瞻性地不断投入资源进行重点区域的资源开发及项目核准，目前已有一定规模的资源和项目储备。

“设备+零碳”双轮驱动，未来公司塔筒、叶片等制造板块的产能消化与订单价格或将与零碳业务板块产生较好协同效应。

员工持股发布，信心彰显谋求共赢。

3月2日公司披露第二期员工持股计划，总额拟不超过2.5亿元，主要面向高管、技术骨干和业务骨干，总人数不超过150人。

当前位置推出员工持股计划，既彰显出公司对未来业务发展充满信心，也是建立共创共赢的组织机制，有利于进一步提升公司的吸引力和凝聚力。

投资建议：我们预计公司2021-2023年营收分别为91.05、120.95、165.72亿元，增速为12%/33%/37%；归母净利润分别为13.51、16.26、22.20亿元，增速为29%/20%/37%，对应21-23年PE为20x/16x/12x，维持“推荐”评级。

风险提示：产能扩张速度不及预期；下游需求不及预期。