东海证券-宏观策略日报：经济数据实现开门红-220316

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经济数据实现开门红工业生产较强。

2022年1-2月规模以上工业增加值同比增长7.5%，前值4.3%。

剔除基数效应来看，1-2月三年平均增速达7.9%，去年12月两年平均增速为5.8%。

此外值得注意的是，去年1-2月工业增加值两年平均增速为8.1%，也就是说今年前两个月工业生产在去年同比基数较高的情况下保持高增。

一方面前期受能耗双控影响，供给受到明显约束的行业生产好转；另一方面，出口韧性对相关产业链仍保持带动的作用。

分三大产业来看，采矿业、制造业、公用事业1-2月同比分别为9.8%、7.3%和5.9%，前值分别为6.1%、5.7%以及6.6%。

从主要工业产量增速来看，原煤、粗钢、汽车产量增速回升，尤其是汽车产量增速较前值明显回升7.7个百分点，显示缺芯情况的好转，水泥、钢材产量增速回落。

基建如期回升，制造业受基数影响较大，地产预期仍弱。

2022年1-2月固定资产投资完成额累计同比增长12.2%，前值4.9%。

剔除基数效应来看，1-2月三年平均增速4.6%，去年12月两年平均增速为3.9%，表明固定资产投资增速有所改善。

但去年1-2月两年平均增速仅有0.96%，基数较低对投资增速的回升有一定影响。

分产业来看，1-2月基建（不含电力）、制造业、房地产投资增速均较去年12月有所上升。

基建方面作为稳增长的重要抓手正逐步发力，也体现了适度超前开展基础设施投资的政策方向.制造业投资增速上升主要是受到了去年同期基数较低的影响，回落是否具有持续性仍需跟踪，但1.5万亿元的留底退税对制造业企业的现金流将有一定的改善。

地产投资虽然从增速上看较去年年末有所好转，但高PPI可能有一定贡献。

分项指标上来看，施工面积增速由负转正，新开工面积增速降幅收窄，资金来源方面虽然自筹资金及贷款好转，但预收款以及个人按揭贷款仍低迷，与地产销售数据以及居民部门新增中长期贷款表现一致。

随着地产政策的边际放松，预期修复仍需要一定时间，预计下半年或可以见到地产投资的逐步企稳。

春节期间消费表现较好，但3月可能回落。

2022年1-2月社会消费品零售总额同比增长6.7%，前值1.7%。

剔除基数效应来看，1-2月三年平均增速4.3%，去年12月两年平均增速为3.1%，表明今年春节期间消费有所改善。

消费数据回暖，今年春节期间疫情防控更为精准，返乡人群增加，同时“网上年货节”等促销因素也有一定带动。

以汽车为代表的可选消费有一定支撑，汽车销量增速由-7.4%升至3.9%，此外黄金珠宝、饮料等具有明显春节性特征的零售产品增速表现也相对较好。

但从近期各地多发的疫情情况来看，后续仍会对消费形成一定的扰动，预计3月消费数据可能有所回落。

总的来看，1-2月经济数据实现了开门红，但仍需注意基数、季调环比不强、高频数据背离等现象，同时2月金融数据略弱于预期，显示实体需求可能仍不强，叠加海外地缘局势和高通胀、发达经济体货币收紧等影响，我们认为稳经济的政策仍有望继续发力。

央行增量续作MLF央行3月15日开展2000亿元1年期MLF操作和100亿元7天期逆回购操作，中标利率分别为2.85%、2.1%，均与上期持平。

当日有100亿元逆回购和1000亿元MLF到期。

3月MLF虽然未降低利率，但增量续作也在一定程度上体现了呵护市场流动性稳定的方向。

我们认为，虽然1-2月经济数据实现了全年的开门红，但后续稳增长的压力仍然存在，此外政府工作报告提出了要让广大市场主体切身感受到融资便利度提升、综合融资成本实实在在下降。

1-2月金融数据结合来看表现不弱，但2月单月数据仍然显示出需求不足，降准降息仍然在央行的货币政策工具箱内。

融资资金3月14日，A股融资余额16147.56亿元，环比增长13.96亿元；融资融券余额17060.98亿元，环比减少12.54亿元。

融资余额减融券余额15234.14亿元，环比增长40.46亿元。

陆股通、港股通3月15日，陆股通当日净买入成交-160.24亿元，其中买入成交578.48亿元，卖出成交738.73亿元，累计净买入成交15908.06亿元。

港股通当日净买入成交93.84亿港元，其中买入成交398.23亿港元，卖出成交304.40亿港元，累计净买入成交22728.97亿港元。

货币市场3月15日，上海银行间同业拆放利率SHIBOR隔夜利率为2.0630%，下跌0.00BP，SHIBOR一周为2.1220%，上涨1.80BP。

存款类机构质押式回购加权利率隔夜为2.0550%，下跌0.91BP，一周为2.1334%，上涨2.26BP。

中债国债到期收益率10年期为2.8177%，上涨5.00BP。

海外股市3月15日，道琼斯工业平均指数报收33544.34点，上涨1.82%；标普500指数报收4262.45点，上涨2.14%；纳斯达克指数报收12948.62点，上涨2.92%。

欧洲股市，法国CAC指数报收6355.00点，下跌0.23%；德国DAX指数报收13917.27点，下跌0.09%；英国富时100指数报收7175.70点，下跌0.25%。

亚太市场方面，日经指数报收25346.48点，上涨0.15%；恒生指数报收18415.08点，下跌5.72%。

外汇汇率3月15日，美元指数下跌0.07%，至99.0292。

欧元兑美元上涨0.06%，至1.0951。

美元兑日元上涨0.10%，至118.3095。

英镑兑美元上涨0.25%，至1.3038。

人民币兑美元即期汇率报收6.3800，贬值0.32%。

离岸人民币兑美元即期汇率报收6.3823，升值0.20%。

人民币兑美元中间价报收6.3760，贬值0.40%。

黄金、原油3月15日，COMEX黄金期货下跌1.74%，报收1919.20美元/盎司。

WTI原油期货下跌6.55%，报收93.66美元/桶。

布伦特原油期货下跌6.84%，报收98.75美元/桶。

COMEX铜期货下跌0.29%，报收4.4870美元/磅。

LME铜3个月期货上涨0.05%，报收9892美元/吨。