中信期货-金融策论会议纪要：内外博弈下的资产配置逻辑-220315

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本次会议的主要观点：三重属性推动下的原油市场展望（桂晨曦，中信期货研究所，原油组负责人）短期来看，地缘冲突推升原油溢价大幅攀升；若谈判进展顺利，地缘溢价有望回落，但油价重心仍处相对高位。

中期来看，金融和供需压力兑现后，油价重心压力逐渐增大。

上行风险来自地缘冲突继续升级；下行风险来自金融系统风险爆发。

地缘冲突缓和，资产逻辑可能发生哪些变化？（张革/匡文迪，中信期货研究所，资产配置研究员）地缘冲突抬升了通胀中枢，但PPI-CPI收敛趋势不改。

不过，由于我国是最大的原材料消费国，在PPI-CPI剪刀差仍较大的当下，大宗商品价格的飙升对中游制造业的生产经营形成挑战。

因此，短期内重点关注海内外通胀走势，配置思路仍偏防御。

三月资产配置：短期关注预期兑现与情绪脉冲？（姜婧，中信期货研究所，资产配置研究员）年初前两个月信贷数据大起大落，背后还是反映实体经济需求恢复的逻辑并不扎实。

但是，经济数据也有一些结构上的变化需要关注。

一是，基建投资增速8.6%，开始放量。

二是，商品房销售面积初步出现改善迹象，但后续稳定性还需观察。

三是，消费数据出现普涨，有近期商品涨价的影响。

我们认为当前处在本轮稳增长预期兑现的初期，二季度国内仍存降准预期，在内外政策差异下，需要关注跨境资本流动对大类资产的影响。

地产销售和投资明显改善之前，市场可能处于震荡调整状态，资产配置维持谨慎和防御策略。

风险点：疫情超预期；货币政策大幅收紧；宽信用预期落空；地缘冲突加剧。