华金证券-新股专题覆盖：长光华芯、天益医疗-220315

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投资要点◆本期共2家公司询价，3月18日（周五）科创板上市公司“长光华芯”及创业板上市公司“天益医疗”将询价。

◆长光华芯（688048）：公司聚焦半导体激光行业，始终专注于半导体激光芯片的研发、设计及制造，主要产品包括高功率单管系列产品、高功率巴条系列产品、高效率VCSEL系列产品及光通信芯片系列产品等。

公司采用IDM模式进行半导体激光芯片及其器件、模块等产品的研发、生产与销售，系半导体激光行业全球少数具备高功率激光芯片量产能力的企业之一。

公司2019-2021年分别实现营业收入1.4亿元/2.5亿元/4.3亿元，YOY依次为49.85%/78.46%/73.59%,三年营业收入的年复合增速66.8%；实现归母净利润-1.29亿元/0.26亿元/1.15亿元，YOY依次为-795.34%/120.31%/340.49%，2020年起公司归母净利润扭亏为盈。

根据公司初步预测，2022Q1归属于母公司净利润预计同比增长5.50%至58.25%。

投资亮点：1、公司是国内高功率半导体激光芯片领域龙头之一，助力我国激光行业上游的核心部件半导体激光芯片实现国产突破，进口替代空间可期。

根据公司测算，在高功率半导体激光芯片领域，公司产品国内市占率约为13.41%，排名第一。

目前公司产品性能指标与国外先进水平同步，公司产品打破国外技术封锁和芯片禁运，助力实现半导体激光芯片的国产化；同时，公司已经建成6寸量产线，为半导体激光行业内最大尺寸的产线，有助于公司材料利用率和良率提升。

2、基于持续的技术积累，公司产品线成功实现横向拓展至VCSEL芯片及光通信芯片，公司下游应用领域向激光雷达、传感消费电子、及光通信等行业进一步延伸，成长空间有望获得突破。

针对VCSEL及光通信芯片，公司已建立了包含外延生长、条形刻蚀、端面镀膜、划片裂片、特性测试、封装筛选和芯片老化的完整工艺线，具备相应产品的制造能力，并且公司已为相关客户提供VCSEL芯片的技术开发服务，产品工艺已得到相关客户验证。

其中，VCSEL芯片主要应用于激光雷达及3D传感消费电子领域。

3、公司与多个激光行业知名客户建立了良好的合作关系，基于半导体激光芯片的高导入壁垒，或保障公司持续稳定发展。

半导体激光芯片的导入验证周期较长，合作稳定性高。

截至目前，公司已经与锐科激光、创鑫激光、大族激光、杰普特、飞博激光等国内激光行业龙头及知名企业客户建立良好合作关系；同时，公司高功率巴条系列产品在科研领域已服务于多家国家级骨干单位，2020年公司高功率巴条芯片产品还通过德国著名半导体激光器生产商JenoptikAG的认证并开始批量出口。

同行业上市公司对比：长光华芯同行业上市公司主要有炬光科技等，而锐科激光、杰普特、大族激光等主要为公司同激光产业链的下游客户。

假设以上述公司来看同行业状况，与公司业务更为相似且收入体量、毛利率水平更为相当的炬光科技当期PE-TTM为159.6X，市值为108亿；而以下游激光器行业来看，平均PE-TTM（算术平均）为36.33X。

◆天益医疗（301097）：公司是从事血液净化及病房护理领域医用高分子耗材等医疗器械的研发、生产与销售的高新技术企业。

主要产品包括血液净化装置的体外循环血路、一次性使用动静脉穿刺器、一次性使用一体式吸氧管、喂食器及喂液管等。

公司2019-2021年分别实现营业收入3.16亿元/3.79亿元/4.14亿元，YOY依次为22.50%/19.78%/9.46%,三年营业收入的年复合增速17.1%；实现归母净利润0.63亿元/0.87亿元/0.78亿元，YOY依次为41.78%/37.89%/-10.16%，三年归母净利润的年复合增速20.7%。

根据公司初步预测，2022Q1预计实现归属于上市公司股东的净利润900万元至1,300万元。

投资亮点：1、公司血液净化及病房护理医用耗材细分市场已经建立明显的国内领先优势。

公司是国内较早专注于血液净化及病房护理医用高分子耗材领域的生产厂商之一，在我国体外循环血路市场份额位列行业第二。

目前，公司渠道已覆盖全国31个省、市、自治区及亚洲、欧洲、北美、南美、非洲等国家和地区，与大型跨国企业包括费森尤斯医疗、百特医疗、美敦力、尼普洛和贝朗医疗的供应商建立稳定合作关系，并与超过400家三级甲等医院、1,000家公立医院及医生建立并保持良好的沟通渠道。

2、公司深度绑定NeoMed，在长期合作协议的约束下，有望带来相对稳定的收入预期。

NeoMed专注于为新生儿提供肠内营养，根据USNEWS&WORLDREPORT报道，NeoMed为2018年美国排名前五大的知名新生儿医院中的四个提供病房护理系列产品，在新生儿病房护理领域占据竞争优势。

而早在2006年，公司即通过宁波汉博、Synecco与NeoMed建立合作关系；2019年7月因NeoMed被美国上市公司Avanos收购，公司改为向NeoMed直接供货，并签订了《供货协议》，合作期间为5年，并且到期后自动续展1年。

同行业上市公司对比：天益医疗同行业上市公司主要有三鑫医疗、维力医疗及康德莱等。

以上述同行业上市公司来看，行业平均收入（前三季度）规模为8.3亿元，行业平均市值为58.35亿元，平均PE-TTM（剔除负值/算术平均）为35.6X。

比较来看，公司产品品类较少、使得收入体量处于行业中下区位，毛利率则与行业平均水平基本相当。

◆风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。