方正中期期货-股票期权及股指期权半年报：股指短期回落，积极做多波动率-210801

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2021年7月，指数出现回落，指数波动率底部震荡，波动率变化较大，股指呈现震荡下行趋势。

截至7月30日，上证50指数跌10.46%，回到3100点附近，沪深300指数跌7.9%，回到4700点附近.从基本面看，央行对于货币政策维持中性格局，此外，人民币大幅波动、北向资金流出以及过高的估值导致了指数走势较为疲弱。

综合来看，8月内外环境仍然具有相对不确定性，但美元重回贬值趋势，人民币重回升值态势有望支撑指数，利好A股走高，外围股市出现顶部特征利空A股走势。

这些因素仍将在8月对股票指数构成较大影响。

资金面方面，资金面维持稳健的格局料难以改变。

此外，沪深300及上证50指数估值水平已经到达历史高位，处于较高的危险区间，虽然短期有所回落，但估值仍有进一步回落的空间。

总体来看，指数多空因素复杂交错，指数料将维持震荡偏弱格局，8月我们预计股市有望继续探底，投资者应注意把握回调后的做多机会。

期权策略方面，方向上，股票指数8月有望出现探底回升的走势，操作上可以在震荡区间上沿逢高做空，在下方强支撑位逢低做多。

方向策略方面优先考虑买入虚值认购期权策略。

从波动率方面看，7月末波动率回到20%上方，8月我们判断波动率总体仍将维持15%-30%区间震荡，鉴于波动率回到年内低位，波动率策略方面短期依然建议以做多波动率为主。

中期来看，由于指数估值水平已经处于历史较高区间，继续上行概率较低，若指数出现上涨，亦可以考虑逢高布局备兑策略、单边卖出认购期权，买入或者卖出宽跨式策略。