中诚信国际-高收益债策略周报：高收益债净价指数延续下跌，两会首提设立金融稳定保障基金-220315

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策略建议CCXI高收益债券财富指数周度走势：上周，指数呈波动下行走势，3月11日指数点位为135.36，跌幅为0.073%。

《政府工作报告》首提“设立金融稳定保障基金”，有利于平抑市场流动性危机、防范化解重大金融风险，牢牢守住不发生系统性风险的底线：《2022年政府工作报告》首次提出“设立金融稳定保障基金”，是探索市场化、法治化处置和化解风险机制的重要创新，有助于增强金融风险防范化解能力，考虑到2021年多地成立信用保障基金用于化解当地国有企业流动性风险有一定成效，稳增长背景下，未来随着该基金的逐步落地，有利于平抑市场流动性危机、防范化解重大金融风险，牢牢守住不发生系统性风险的底线。

居民中长期贷款15年来首次负增长，房地产销售端仍面临较大压力，中央及部分城市调控政策落地到房企信用基本面修复仍存在一定时滞性，上半年房企债务到期规模较高，尾部风险或持续释放：2022年2月居民中长期贷款15年来首次出现负增长，一定程度说明住房需求疲软，房地产行业销售端压力仍然较大，部分城市通过公积金贷款放宽、棚改货币化安置以及“新市民”信贷支持等方式刺激市场需求，但考虑到政策落地到房企信用基本面修复仍存在一定时滞性，上半年房企债务到期规模较高，尾部风险或持续释放，建议投资者保持关注。

一级市场：产业类高收益债持续收缩，城投债加权利率有所上行发行情况：上周,已出结果的高收益债券共计20笔，与前一周发行数量持平，发行总额110.77亿元，较前一周上升1.04亿元；加权发行利率为6.88%，加权信用利差为452BP，分别较前一周升高24BP、7BP。

二级市场：净价指数延续下跌，成交规模有所增加运行情况：上周，CCXI高收益债券被动型净价指数延续波动下跌走势。

1）从主体类别看，各主体类型指数均下跌；2）从区域及行业看，城投债重点区域净价指数多数下跌，广西、云南跌幅较高；产业债重点行业净价指数多数下跌，建筑、房地产跌幅居前。

成交情况：上周，高收益债成交总额为856.52亿元，较前一周增加8.84%，占二级市场狭义信用债成交总额的10.60%，较前一周增加0.58个百分点。

1）从成交量价看，投资型高收益债成交规模延续回升，投机型高收益债交易量与前值基本持平；2）从估值偏离度看，绝对值在2%及以上规模占比15.81%，较前一周增加2.64个百分点。

风险关注：信用风险溢出效应政策超预期收紧债市风险动态“18房信01”债券展期。

江苏省建工集团有限公司主体及债项评级下调，列入可能降级的观察名单。