中诚信国际-2022年2月金融数据点评：社融表现弱于预期，宽信用仍需发力-220314

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新增社融大幅收缩，信贷及表外融资拖累较大。

2022年2月，新增社融1.19万亿元，较上月少增4.98万亿元，较去年同期少增5343亿元。

存量社融同比增长10.2%，较上月底回落0.3个百分点。

尽管年初由于季节性因素导致新增社融出现较大的波动，但是存量社融增速低于2021年末或说明宽信用仍需发力。

分类别来看，新增表内融资9564亿元，较上月少增3.35万亿元，较去年同期少增4313亿元。

表内新增融资的缩量一方面同1月份新增人民币贷款冲量有关，另一方面主要是经济走弱实体经济融资预期难以得到扭转。

随着资管新规过度政策的到期，表外融资进一步压降，当月减少5053亿元，较上月多减9532亿元，较去年同期多减4656亿元。

受债券融资支撑，新增直接融资3962亿元，较去年同期多增1913亿元，其中，新增债券融资3377亿元，较上年同期多增2021亿元。

此外，由于地方政府专项债发行前置，同时项目储备相对充足，政府债券融资保持同比增长的趋势，较去年同期多增1705亿元至2722亿元。

M2回落，M1季节性反弹。

2月，M2同比增长9.2%，较上月回落0.6个百分点。

M1同比上升4.7%，较上月上升6.6个百分点，M1的显著回升主要是由于春节错位：随着假期因素的变化，存款主力由居民部门转向企业部门，2月新增居民存款减少2923亿元，较去年同期多减3.56万亿元，新增企业部门存款1389亿元，较去年同期多增2.56万亿元。

新增财政存款6002亿元，较去年同期多增1.45万亿元，财政存款的多增或说明当前财政募集的资金仍沉淀在财政账户内，财政支出力度不足，短期内并未实现有效的投资，未能对货币供应和社融形成有效的支撑。

票据融资走高，贷款结构短期有所恶化。

2月，新增人民币贷款1.23万亿元，较上月少增2.75万亿元，较去年同期少增1300亿元。

分部门来看，居民户贷款减少3369亿元，较上月少增1.18万亿元，较同期少增4790亿元；其中短期贷款减少2911亿元，较上月多减3917亿元，较去年同期多减220亿元；居民中长期贷款减少459亿元，为统计以来首次减少，较上月多减7883亿元，较去年同期多减4572亿元。

当前居民购房需求延续持续低迷态势，2月份20大中城市商品房成交套数和成交面积同比环比降幅均超过25%，居民购房意愿仍不足。

非金融性公司及其他部门新增贷款1.24万亿元，较上月少增2.12万亿元，较去年同期多增400亿元；不过非金融性公司及其他部门贷款结构有所恶化，新增短期贷款和票据融资较去年同期分别多增1614亿元和4907亿元，而新增中长期贷款较去年同期少增5948亿元。

这表明当前实体经济融资需求短期内仍未显著改善，银行主要通过短期贷款和票据融资冲抵信贷额度。

宽信用仍需进一步加大力度。

尽管2月份新增社融的回落有一定的季节性因素，但存量社融增速的回落或说明当前实体预期仍较为低迷，宽信用仍需进一步加大力度。

2022年政府工作报告中提出要“加大稳健的货币政策实施力度。

发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，为实体经济提供更有力支持”、“扩大新增贷款规模，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配”，从当前金融机构以短贷和票据冲抵贷款额度的情况并不符合政府的政策目标，因此后续“稳增长”政策的力度或将加大，未来或将有更多的财政政策和货币政策出台。

此外央行向中央财政上缴超过1万亿元的结存利润，进一步增强了宏观政策弹性。

从房地产融资来看，2022年政府工作报告并未提及房产税，指出要“稳地价、稳房价、稳预期，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展”，同时当前多地出台政策稳房地产市场，后续居民购房预期走弱的态势或将有所缓解，从而对房地产销售和融资端有所支撑，居民端信贷结构恶化的态势或将有所扭转。

综合来看，随着政策效果显现，后续社融增长或将触底回升。