远东资信-2022年2月信用债市场运行报告：信用债未来到期压力上升，城投债信用利差收窄-220315

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发行方面，2月份信用债发行规模受春节假期影响环比下降，共发行7296.17亿元。

同时，当月取消或推迟发行的债券金额为259.50亿元，环比上升150.80亿元。

净融资方面，2月份信用债共实现净融资3678.31亿元，受春节假期影响而环比下降；综合行业实现净融资最多，共实现净融资799.35亿元；AAA级主体信用债净融资额占比最高，AA-级主体净融资持续为负；国有企业和非国有企业净融资均较上月减少；城投企业净融资环比减少，非城投企业净融资环比增加，当月信用债净融资的增加主要由非城投债贡献。

到期压力方面，截至2月末，未来6个月将有46020.98亿元信用债到期，未来到期压力低于过去12个月平均水平。

分行业来看，各重点行业未来到期压力环比均有所上升。

分企业性质来看，国有企业债券未来到期压力环比小幅上升，非国有企业债券未来到期压力环比变动不大。

城投债与非城投债比较方面，城投债未来6个月到期压力与过去12个月相近，且环比有所上升。

到期收益率方面，2月份中短期票据和城投债二级市场到期收益率均上行，其中5年期各评级中短期票据到期收益率上行19.80BP至20.80BP，5年期各评级城投债到期收益率上行5.33BP至19.33BP。

信用利差方面，2月各行业不同评级产业债信用利差均明显下行，AA+级化工行业信用利差大幅下降；除化工行业AA+与AA级债项、医药生物行业AA+级债项外，各行业不同评级产业债信用利差均处于历史中等或较低水平。

城投债平均信用利差收窄6.84BP，其中AA级城投债信用利差大幅收窄23.55BP。

此外，2月份有13家企业主体评级被下调，其中8家为建筑装饰或房地产行业企业。

展望未来，加大基建投资、稳房地产、可能的政策利率降低等因素预计会对债券融资有促进作用，信用债一级市场发行规模预计还会增加。

但是在经济增长放缓背景下，部分行业经营环境可能变差，未来主体信用级别下调数量或将增加，部分中低等级主体的信用质量可能会恶化甚至违约。