万联证券-2月金融数据点评：宽信用进程暂缓，政策有待加码-220315

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事件：2月社融存量同比增速10.2%，前值10.5%；新增人民币贷款1.23万亿元（预期1.45万亿元），同比少增1300亿元，1月为3.98万亿元；M2同比增速回落0.6个百分点至9.2%（预期9.5%），M1同比上行6.6个百分点至4.7%。

信贷投放低于预期，同环比数据均下行，结构数据也表现偏弱。

居民端贷款偏弱，房地产、消费依然不强。

2月通常为零售类贷款淡季，居民短端和中长端贷款均为负值。

2月房地产销售依然表现较差，居民购房意愿依然不强。

房地产政策在逐步释放利好。

但三月受到深圳、上海等地的疫情影响，预期购房仍将表现偏弱。

企业中长期贷款相对疲弱，短贷和票据融资同比增加，银行靠票据融资冲指标的现象延续。

实体经济投资意愿依然不强，企业端贷款处于近几年的相对低点，企业长端贷款持续疲弱，短端和企业票据仍是主要支撑，2月企业表内票据融资延续走强。

票据转贴现利率再度走低，与同业存单收益率持续倒挂。

宽信用再度放缓，政府专项债仍是主要拉动项。

社融增速回落，政府专项债、企业债券融资为主要拉动项，新增人民币贷款和非标融资形成一定拖累。

M2同比增速延续回暖，M1在春节错位基数作用和房地产偏弱的影响下继续下探。

春节错位提前的影响下，年终奖发放将提前到1月，企业活期存款转为个人储蓄存款，导致M1增速承压。

居民户存款大幅增加，企业存款减少，财政存款继续回落，稳增长政策下，财政支出发力。

社融本月持续回暖，总量有所放量，信贷迎来开门红，但居民需求端尚未修复。

一季度地方政府专项债供应预期整体提前，预期基建融资将得到满足，3月或明显提速。

居民贷款需求较弱，房企融资、销售回款依然承压。

宽信用进程仍有待进一步观望，预期社融明显提速或将在二季度到来。

2月降息窗口预期暂时关闭，货币政策预期以结构性工具为主。

随着1月宽信用的阶段性落地，货币政策降息的紧迫性降低。

而美联储3月即将到来的加息，或给宽松的空间带来一定影响。

货币政策仍处于宽松的通道，预期结构性工具仍是重点，房地产政策有待进一步宽松。

风险因素：宽信用进程不及预期，房地产融资走弱，居民消费不及预期。