光大证券-港股新股纵览：乡村基快餐连锁，极致性价比的品质美食-220315

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核心观点公司深耕经营25年，始终秉持“好吃不贵”的经营理念，逐步发展为中国最大的直营中式快餐集团。

管理团队与前线员工稳定，25%以上任职超10年，行业经验丰富。

疫情期间业绩凸显韧性，凭借成功且快速的扩张，2021年营收和利润率均显著提升，Q1~Q3营收达34.24亿，同比增长56.41%，门店经营利润率同比上涨5.06个百分点至11.56%。

城镇化地区外出就餐的文化和快节奏的生活方式有力推动我国中式快餐行业增长。

依托中国城镇化率的快速攀升和城镇人均可支配收入的不断提高，根据乡村基招股说明书，2021年中式快餐市场规模预计达7700亿，年复合增长率2016-2019年达10.2%，预估2020年至2025年可达14%。

公司两大品牌“乡村基”、“大米先生”各自独立运营又共享“极致性价比”的价值理念，2020年平均客单价分别为22及26元。

“现炒现制”和“合理价格”并存的独特战略，使公司在激烈的竞争中开辟细分市场。

公司100%直营模式和高度标准化的业务模式有效确保品控和快速扩张，2019年初到2021年初，餐厅数从638家增至969家，年复合增长率达23.24%。

品牌在存量市场保持领先地位，新市场拓展效果显著，未来增长可期。

风险提示：行业竞争加大新市场进入难度、抗风险能力因快速扩张降低、原材料及劳动力成本上升。