中邮证券-2022年2月经济数据点评：大宗商品涨价向产业链传导，PPI~CPI剪刀差进一步收窄-220310

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猪肉高基数抑制CPI同比涨幅2月CPI环比上涨0.6%，涨幅较上月扩大0.2个百分点，主要原因为春节期间鲜菜、水产品和鲜果价格上涨，以及国际能源价格上涨影响。

能源价格涨幅较大，汽油、柴油、液化气价格环比分别上涨6.2%、6.7%和1.3%。

CPI同比上涨0.9%，涨幅与1月持平。

受去年高基数影响，猪肉价格同比下降42.5%，带动食品价格下降3.9%，抑制了CPI同比涨幅。

CPI除食品外各因素均同比上涨，其中交通通信受能源价格上涨影响同比增长5.5%。

PPI与CPI剪刀差进一步收窄2月PPI环比由降转增，由上月下降0.2%转为增长0.5%；同比上涨8.8%，涨幅较1月回落0.3个百分点。

受原油、有色金属等大宗商品价格上涨影响，工业生产者购进价格指数同比上涨11.2%，涨价因素逐步向下游传导，带动PPI同比上涨，引导PPI-CPI剪刀差收窄，社会生产向良性回归。

今年通胀压力较大我们预计，随着猪肉逐步走出下跌周期，猪肉对CPI指数涨幅的抑制作用将减弱，并随着猪肉价格的上涨，于下半年对CPI指数起到拉动作用。

原油、有色金属等大宗商品价格的上涨将逐步向下游传导，PPI冲高拉动CPI上涨，通胀压力进一步加大。

俄乌冲突导致的西方对俄罗斯的制裁对世界经济的影响将逐步展现，密切关注局势升级带来的巨大不确定性因素。

风险提示政策施行效果不及预期、疫情恶化、国际关系恶化、地方债务风险集中爆发。