国泰君安-基建行业：2022年1~2月全国固定资产投资同比增12.2%，较预期高7.0个百分点-220315

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　　据中国国家统计局的数据显示，2022年1-2月全国固定资产投资额为50,763亿元(人民币,下同)，同比增12.2%，较预期高7.0个百分点。
　　我们认为数据有几点值得讨论。首先，1-2月民间固定资产投资增速为11.4%，略高于预期，主要受制造业投资增速推动。我们预计2022年全年民间固定资产投资增速可维持在6%左右。第二，1-2月整体基建投资增速为8.1%，其中水利、环境和公共设施管理业投资增速为6.0%，交通运输、仓储和邮政业投资增速为10.5%，均高于预期。第三，1-2月房地产开发投资增速为3.7%，较预期高10.7个百分点。我们认为2022年房地产开发企业将以减债及加强现金流管理为主而减少投资，预计2022年全年房地产开发的投资增速将同比跌3%至5%。
　　根据中国人民银行数据，2月社会融资规模增量达1.19万亿元，低于市场预期的2.215万亿元。此外，根据中国工程机械工业协会数据，2月纳入统计的26家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机24,483台，同比跌13.5%，较1月的20%的同比下跌有所改善。于2022年3月5日发布的《2022年政府工作报告》提到，2022年将安排中央预算内投资6,400亿元(同比增300亿元)、中央对地方转移支付同比增1.5万亿元、安排退税减税2.5万亿元、安排新增地方政府专项债额度3.65万亿元(与2021年持平)。上述及其它政策对投资的支持力度为近年罕见，反映基建投资在2022年将成为政府稳经济更重要的抓手。考虑到现时行业低迷的估值已反映大部分风险，而龙头企业将受惠于行业集中度的持续提高，重申行业“跑赢大市”评级，维持中国铁建(01186 HK)、中国中铁(00390 HK)及中国建筑国际(03311 HK)的“买入”评级，以及中国通号(03969 HK)的“收集”评级。